事件：公司發佈2024 年3 月畜禽銷售情況簡報：2024 年3 月份，公司生豬銷售數量236,443 頭（其中仔豬銷售19,254 頭），環比變動28.07%，同比變動25.89%；生豬銷售收入40,222.23 萬元，環比變動32.32%，同比變動22.89%；商品豬銷售均價14.70 元/公斤，比2024 年2 月份上升2.80%。
淡季不淡，豬價反彈反映供需邊際變化。2023 年9 月份後全國生豬價格總體呈現下降趨勢，但春節後淡季不淡，今年3 月以來，全國生豬價格（外三元）持續反彈。從供給端來看，短期養殖戶壓欄惜售，二次育肥補欄現象逐步增加，中期看行業產能去化延續，2 月全國能繁母豬存欄量爲4042 萬頭，環比下滑0.6%，國內能繁母豬存欄量較2023 年末下降2.4%；需求端，節後豬肉消費淡季但需求緩慢恢復，當前豬價反映供需邊際變化。
養殖規模擴張，區位優勢與成本改善雙重驅動，優質的養殖行業彈性標的。
1）3 月公司生豬出欄量環比增長，資金成本優勢繼續維持。公司2023 年2月生豬銷售數量184,620 頭（其中仔豬銷售8,300 頭），3 月份生豬銷售數量存在較大提升，疊加商品豬銷售均價持續提高，驅動公司生豬銷售收入環比、同比均較高增長。此外，公司資金實力較強，擁有可轉債、大股東定增、政府養殖補貼等多元化的資金來源，截至2023Q3 末，公司擁有貨幣資金6.85億元，銀行授信額度較充足，是行業內資金較爲充裕的優質彈性豬企。
2）區位因素助力公司生豬價格優勢，浙江環保政策嚴格，散養戶數量少、養殖密度低，是天然的養殖無疫區，且產銷缺口使得當地生豬銷售價格高於全國平均水平。
3）成本方面，公司採用全新的樓房養殖、自繁自養模式，梳理及優化生產業務路徑，加強養殖人員培訓及考覈，提升養殖生產效率，在擴張期擁有較爲明顯的人才集聚與技術紅利。隨着養殖規模持續提升，公司養殖成本下降逐步兌現，伴隨豬價反彈預期，公司有望成爲行業優良的業績彈性標的。
投資建議：公司實現生豬全產業鏈佈局，傳統屠宰業務穩健，是浙江省生豬屠宰龍頭企業；生豬養殖板塊產能持續釋放，彈性較充足，養殖成本下降逐步兌現且具備產銷地價格優勢，是生豬週期佈局的優秀標的；肉製品加工業務不斷深入，具備拳頭產品和產業鏈資源。預計公司24-25 年EPS 分別爲1.11、1.70 元，當前股價對應24-25 年PE 分別爲19、12 倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇；監管政策變化；生豬價格波動風險；養殖產能釋放不及預期；養殖業務盈利不及預期；政府補貼減少；利潤率提升不及預期。