東方財富證券股份有限公司高博文,李京波近期對德馬科技進行研究併發布了研究報告《2023年報點評：盈利能力改善，跨境電商帶動新需求》，本報告對德馬科技給出買入評級，認爲其目標價位爲30.02元，當前股價爲15.14元，預期上漲幅度爲98.28%。
德馬科技(688360)
【投資要點】
公司發佈2023年報。2023年公司實現營業收入13.84億元，歸母淨利潤0.88億元，同比增長7.23%；扣非歸母淨利潤0.75億元，同比增長18.76%。
公司業務覆蓋物流裝備全產業鏈。分業務看，2023年公司核心部件、關鍵設備及系統集成業務分別實現收入6.38/2.52/4.82億元，營收佔比分別爲46.1%/18.2%/34.8%，核心部件和關鍵設備是產品型業務，合計佔比超60%，使得公司業績更具穩定性；毛利率分別爲30.8%/15.7%/16.4%，同比變動分別爲+1.74pct/+0.39pct/-0.07pct，核心部件技術壁壘更高，擁有較高毛利率，2023年完成莫安迪併購，進一步提升了公司在上游零部件智能驅動技術及控制技術的核心競爭力。
堅持全球化戰略。分地區看，公司國內、海外分別實現收入10.75/3.04億元，營收佔比分別爲77.7%/21.9%，毛利率分別爲21.4%/29.1%。公司擁有十餘年海外業務經驗，目前已經形成了“中央工廠+全球區域工廠+本地合作組裝工廠”的創新佈局，擁有覆蓋全球各大洲的銷售服務網絡和海外客戶基礎。海外業務享有較高毛利率，隨海外業務佔比提升，有利於帶動公司整體盈利能力。
盈利能力改善。2023年公司毛利率和淨利率分別爲23.08%/6.31%，同比變動分別爲1.45pct/0.97pct。銷售/管理/研發/財務費用率分別
0.11pct/2.39pct/0.77pct/-1.54pct。財務費用率下降主要繫上年匯率波動所致。
跨境電商帶動新需求。公司在電商、快遞、消費等領域經驗更豐富，核心用戶包括SHEIN、京東、亞馬遜、e-bay、LAZADA等標杆企業。近年來國內跨境電商平台發展迅速，海外智能物流需求激增。以SHEIN、Temu、Tiktok爲代表的跨境電商平台加速擴張，海外倉儲可以降低成本、提高時效性，成爲其未來重要規劃。公司有望受益於跨境電商投入加大，帶動系統業務收入提升。
【投資建議】
公司是國內領先智能物流裝備企業，深耕全產業鏈、業務遍佈全球。我們看好公司海外業務拓展，調整公司2024-2025年盈利預測，新增2026年盈利預測，預計公司2024-2026年營業收入分別爲18.68/21.00/23.07億，歸母淨利潤分別爲1.59/1.95/2.31億，EPS分別爲1.19/1.45/1.71元，對應PE分別爲13/10/9倍。我們認爲公司商業模式、客戶結構、下游景氣度以及帶來的業績穩定性優於國內同行，維持“買入”評級。
【風險提示】
海外業務拓展不及預期：海外成爲公司重要增長驅動力，如果受到外部政策、下游企業資本支出放緩等因素影響，可能導致海外業務拓展不及預期，從而影響公司業績。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東方財富證券高博文研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲77.63%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利1.62億，根據現價換算的預測PE爲12.62。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價爲30.02。
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