核心觀點
2024 年一季度公司實現營收、歸母淨利潤和扣非後歸母淨利潤分別爲10.85 億元、0.75 億元、0.70 億元，同比分別-1.83%、+13.11%、+27.90%，環比分別+2.96%、-23.73%、+34.95%。公司是國內通用照明龍頭，傳統主業穩定貢獻利潤，新業務“車載控制器+車載照明”迎來高速成長。公司抓住智能汽車變革窗口期，目前已實現LDM 和BMS 對國際頂級車企的配套，同時加強軟硬件能力建設和域控制器的研發，未來有望迎來業績和估值雙提升。
事件
2024 年4 月19 日，公司發佈2024 年第一季度報告，一季度實現營業收入10.85 億元，同比下降1.83%，環比增長2.96%；歸母淨利潤0.75 億元，同比增長13.11%，環比下降23.73%；扣非後歸母淨利潤0.70 億元，同比增長27.90%，環比增長34.95%。
簡評
Q1 歸母淨利同比+13.11%，或受益於產品結構優化及降本增效。
2024 年一季度公司營收、歸母淨利潤和扣非淨利潤分別爲10.85億元、0.75 億元、0.70 億元，同比分別-1.83%、+13.11%、+27.90%，環比分別+2.96%、-23.73%、+34.95%。
收入端看，春節因素擾動下，Q1 營收實現逆勢環比回升主要系公司照明、車展業務發展順利，市佔率提升所致。分業務看，照明主業方面，海關總署數據顯示，2024Q1 中國燈具照明裝置及其零件出口額約97.85 億美元，同比+9.6%；但1-2 月白熾燈泡、LED光源等產品的出口價格指數分別爲89.5、81.5（上年同期爲100）。
隨着海外市場去庫趨於尾聲，中國照明產品出口數量率先回升，但行業仍然處於充分競爭態勢。公司照明主業收入同比下滑主要系疫情期間海外需求波動造成高基數所致。車載業務方面，2023年起，公司陸續獲得BMS（供萬向 A123）、馬瑞利（產品包括LDM、車大燈 ECU、尾燈發光板等）及延鋒彼歐等定點項目，並持續貢獻業績增量，對沖通用照明板塊收入下滑影響。
利潤端看，24Q1 歸母淨利潤、扣非淨利潤同比均實現雙位數增長，主要原因是公司降本增效成果顯現，疊加照明主業結構優化（商用照明業務佔比提升）、車載業務放量攤薄成本，提升了整體盈利能力。Q1 歸母淨利環比下滑主要是23Q4 計入了較多政府補助作爲營業外收入，剔除該影響後，扣非淨利潤實現環比正增長。
Q1 毛利率創歷史同期新高，費用控制保持穩健。2024 年一季度公司毛利率、淨利率分別爲20.79%、7.04%，同比分別+2.03pct、+1.02pct，環比分別-2.84pct、-2.27pct。其中Q1 毛利率創歷史同期新高，如前所述可能是產品結構優化及降本增效成果顯現所致。期間/銷售/管理/研發/財務費用率分別爲11.47%、3.74%、4.95%、3.82%、-1.04%，同比分別-0.38pct、-0.03pct、+1.11pct、+0.48pct、-1.95pct，環比-1.56pct、+0.74pct、-1.63pct、-1.20pct、+0.53pct，總體看費用控制保持穩健。
照明主業有望迎來收入修復+盈利提升，車載業務訂單飽滿並將持續放量。公司業務主要分爲通用照明和車載業務兩大板塊，其中通用照明是公司傳統主業，車載業務是近年來發力重點。（1）公司照明主業將受益於行業回暖及自身產品結構優化，逐步實現收入修復及盈利提升。目前中國是世界最大的照明電器產品生產國和出口國，佔全球市場份額已提升至 60%。短期看，目前海外市場去庫基本結束，行業即將開啓補庫週期，有望推動公司傳統照明主業量價齊升，使收入端逐步修復。中長期看，近年來國際照明巨頭已逐步剝離相關業務，中小企業則面臨供應鏈穩定、渠道變化、利潤持續壓縮等巨大壓力，正加速出清，市場集中度料將提升，公司作爲行業龍頭有望受益。此外，近年來公司在通用照明板塊堅持“做強商用照明”，產品結構逐步優化也將推動公司照明主業盈利能力提升。（2）公司根據車載業務發展戰略，在“車用照明+車載控制器”領域加大投入，將持續貢獻業績增量。公司與松下、華域視覺、萬向、馬瑞利、海拉和三立等知名零部件企業建立了良好合作關係；順利實施擴建車載 ECU 製造單元項目和車用照明結構件擴產升級項目，已有定點項目穩健、分批量產並不斷獲得新增定點項目超 10 億元；涉及的終端品牌包括保時捷、奧迪、大衆、日產、大發、豐田、理想、廣汽、零跑、長安和吉利等。公司亦積極佈局其他智能化細分領域，拓展增量業務，例如投資孔像科技，間接切入CMS 電子後視鏡以及電動尾翼賽道。2024 年2 月，公司全資子公司得邦車用照明收到延鋒彼歐的項目定點意向書，將爲其供應發光格柵PCB 支架總成產品。項目週期預計爲5 年，2024 年開始批量供貨，總金額約7500萬元，後續將對公司經營業績產生積極影響。2 月21 日，公司正式成立上海得邦車載技術中心，作爲其研發能力持續提升的“加速器”。4 月17 日，公司車載業務迎來又一里程碑，第1000 萬臺松下EW 車載LDM 完成出貨，標誌着搭載得邦前大燈控制器產品的乘用車數量達到500 萬臺。