事件：公司發佈2023 年年報及2024 年一季度報，2023 年全年公司實現歸母淨利潤約1.51 億元，同比增長約50.69%，實現扣非歸母淨利潤約1.41億元，同比增長約47.45%。2023 年四季度實現歸母淨利潤約0.34 億元，環比下降約24.75%，實現扣非歸母淨利潤約0.27 億元，環比下降約38.59%。2024 年一季度實現歸母淨利潤約0.35 億元，環比增長約2.80%，實現扣非歸母淨利潤約0.29 億元，環比增長約6.54%。
費用及原材料價格上漲，公司利潤表現短期承壓。公司光伏焊帶產品的直接材料佔主營業務成本的90%以上，近期銅、錫等原材料價格上漲造成了公司產品成本的提高，同時由於公司2023 年實施股權激勵計劃產生了股份支付費用和發行公司可轉債產生了利息費用等原因，導致公司管理費用和財務費用均較2022 年大幅增加，公司23 年四季度及24 年一季度的毛利率和利潤承受了一定的壓力。
光伏裝機需求穩定增長，打開企業成長空間。2023 年全球光伏新增裝機容量爲411GW，預計2024 年光伏裝機容量將繼續保持增長，焊帶是光伏組件的重要輔材，光伏裝機容量的穩步提升將有助於公司出貨量的穩定放量，確保公司業績維持長期的良好表現。
產能穩步落地，新產品迭代有望優化公司盈利結構。公司產能持續擴張，年產光伏焊帶20000 噸的生產項目按計劃穩步落地，爲公司進一步擴大市場份額提供支持。隨着0BB 技術順利導入生產線，少銀化成爲當下市場的趨勢，0BB 焊帶相較於傳統焊帶盈利空間更大，公司0BB 焊帶研發進展順利，產品已供給下游部分客戶。隨着0BB 技術的逐漸落地，行業對0BB 焊帶的需求增長有望使得公司盈利能力逐漸改善。同時由於產品迭代至0BB焊帶對相關生產企業的技術和研發能力要求不斷攀升，未來光伏焊帶市場集中度有望提高，公司的研發實力優勢將助力公司市場佔有率進一步提高。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現營收36.82/46.17/54.52 億元，歸母淨利潤分別爲2.16/2.72/3.28 億元，EPS 分別爲2.07/2.61/3.15 元，PE 爲17/13/11 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：市場競爭加劇；市場需求不及預期；經濟波動風險。