投資要點：
事件：公司發佈2023 年年報。2023 年，公司實現營業收入10.29 億元，同比+35.04%；歸母淨利潤0.87 億元，同比+48.02%；扣非淨利潤0.81 億元，同比+54.16%。
火電投資增長帶動，主營業績持續攀升。2023 年，受益於國家新建火電投資加速及升級改造等一系列利好政策影響，公司傳統主營產品市場需求持續提升。報告期內，公司主業產品中乾式除渣系統實現營收292.70 億元，同比+28.06%；低溫煙氣餘熱深度回收系統實現營收245.20 億元，同比+100.10%；脫硫廢水零排放系統實現營收19.11 億元，同比+36.41%，整體營收保持穩定增長。
研發費用率提升，科技創新與產業佈局優化。報告期內，公司持續加大研發投入，研發費用率提升至4.93%，同比+0.64pct。利用技術平台優勢，公司吸引了科技創新人才，加強了科技合作，全年新增了多項專利和軟件著作權，並參與了行業標準的制定。公司還建立了氫能技術測試中心，推進了氫能技術的研發。同時，公司調整了產業佈局，優化了產品結構，豐富了經營模式，並在節能環保處理行業中鞏固了優勢，推動了清潔能源和氫能源技術的發展。公司計劃將技術產品拓展至更多行業，並已與鋼鐵企業合作，推動冶金渣綜合利用技術的創新，以實現技術產業化和可持續發展。
鋼渣新業務成功突破，成爲業績增長新動力。2023 年，鋼渣節能環保處理新業務取得創新性突破，共同助力公司經營業績穩定增長，產品貢獻營收91.87 億元，毛利率達40.43%，高於主營業務。鋼渣屬於我國大宗工業固體廢棄物之一，因此市場處理需求較高。公司的鋼渣輥壓破碎及餘熱回收技術能夠節水85%，餘熱回收率達到30%～40%,且能處理轉爐渣等粘度大的鋼渣，較常規處理技術更具有重大的節能降碳意義，因此我們預計未來業務有望持續放量，正式成爲公司新應用領域業績增長點。
盈利預測與投資建議。24-25 年營收和歸母淨利潤預測前值分別爲13.86/18.78 億元和1.73/2.49 億元，根據公司23 年年報財務數據，我們調整並新增26 年盈利預測， 預計公司2024-2026 年營業收入分別爲13.23/16.48/19.91 億元，歸母淨利潤分別爲1.32/1.61/1.96 億元，EPS 分別爲1.07、1.31、1.59 元/股，對應PE 分別爲14.5、11.8、9.7 倍。結合可比公司情況，給予2024 年18 倍PE 估值，目標價19.28 元/股。維持公司“買入”評級。
風險提示：火電投資建設規模不及預期；政策不及預期的風險；收入和經營業績具有季節性的風險；市場競爭加劇的風險。