投資要點：
公司發佈2024 一季報，業績基本符合預期：報告期內，公司實現營收4.61 億元（YoY+11%，QoQ-7%），實現歸母淨利潤0.67 億元（YoY-10%，QoQ-28%），實現扣非歸母淨利潤0.65 億元（YoY-12%，QoQ-25%），單季度業績基本符合預期。24Q1單季度公司綜合毛利率30.74%，同、環比分別變動-10.95pct、+0.04pct，淨利率14.62%，同、環比分別變動-3.17pct、-4.86pct。費用方面，24Q1 銷售、管理、財務費用率8.27%（QoQ-4.73pct）。24Q1 公司營收環比略有下滑，我們認爲主要是氦氣價格波動以及春節假期等因素影響；淨利潤環比下滑主要是23Q4 因所得稅費用衝回增厚了單季度利潤。
多個項目陸續進入商業化階段，預計業績環比持續提升；國內半導體及面板迎新一輪資本開支，新項目訂單有望快速落地。2023 年以來，公司成功獲取西安欣芯、廣州增芯、廣州廣芯、深圳賽意法、北京賽萊克斯等電子大宗氣體項目，鞏固了公司在領域的領先地位；同時積極推進合肥綜保區、合肥長鑫二期、北京長鑫集電、上海鼎泰匠芯等多個重點項目電子大宗氣站持續建設並陸續實現商業化，隨着項目用氣量逐步爬升，公司業績有望實現逐季度環比提升。後續看，國內半導體及面板領域迎來新一輪資本開支，多個標誌性項目招標即將落地，公司作爲國內領先的電子大宗現場制氣企業，有望充分受益。同時，公司擬在建德經濟開發區內建設空分氣體智能裝備製造基地項目，打造自主可控的裝備製造生產基地，提升公司核心競爭力。
2023 年以來氦氣價格下滑一定程度拖累短期業績，依託電子大宗氣體核心產業開拓電子特氣產品，打造新的戰略增長極。面對氦氣價格變化週期，公司廣州、武漢氦氣生產基地相繼竣工投產，同時持續開拓更多氦氣資源，開發國內外優質氦氣終端客戶，通過投資建設、強化運營、拓展終端建立日趨完善的全球供應鏈體系，市場供應能力穩步提升，進一步鞏固了公司氦氣業務的領先地位。公司依託現場制氣業務中客戶的粘性以及對客戶業務的深入了解，進一步研發生產供應電子特氣產品，報告期內積極推進C4F6、HCl 等產品研發和建設。公司公告擬投資不超過53,475 萬元用於赤峯三氟化氮電子特氣研發生產項目（3000t/a），擬投資不超過39,324 萬元用於合肥經開區電子特氣研發生產項目，逐步擴大自身產品品類，延伸業務領域，打造新的戰略增長極。
投資分析意見：考慮氦氣價格波動、新項目用氣量爬坡的不確定性，以及公司加大特氣領域研發與投資，處於謹慎原則，下調2024-2026 年歸母淨利潤預測爲3.75、5.37、7.37億元（原值爲4.14、6.00、8.37 億元），當前市值對應PE 爲34、23、17X，根據Wind一致預期，可比公司中船特氣2024 年PE 爲34X，看好公司在電子大宗氣體這一優質賽道的發展，維持“增持”評級。
風險提示：1）現場制氣項目建設進展、投產後客戶用氣量等不及預期；2）下游資本開支放緩，公司新籤項目訂單不及預期；3）氦氣價格大幅波動。