投資要點
長亮科技發佈2023 年報，營業總收入爲19.18 億元，同比 +1.62%；歸母淨利潤爲0.32 億元，同比+ 42.98%；扣非後歸母淨利潤爲0.26 億元，同比+188.6%。
單Q4：營業總收入爲7.41 億元，；歸母淨利潤爲0.31 億元；扣非後歸母淨利潤爲0.32 億元。
核心業務穩健增長，境外業務有所下降
分產品看：佔收入最大的金融核心類解決方案11.49 億元，同比 +3.82%；大數據類解決方案收入6.20 億元，同比-2.87%；全面價值管理解決方案收入1.49 億元，同比 +4.64%。
分地區看：境外收入有所下降，收入1.25 億元，同比 -25.62%；境內業務收入17.93 億元，同比 +4.28%。
毛利率止跌回穩，降本增效成效顯現
公司2023 年毛利率爲34.00%，較上年同期增加0.43 pct。主要系降本增效以及疫情對項目影響下降所致。由於終驗報告確認收入方式導致收入與成本確認的滯後性，降本增效的效果未能完全體現。此外，公司表示未來會注重選擇客戶、調整研發交付管理組織架構、加強重點產品的研發投入與技術橫向整合，擁抱人工智能，形成重點領域的相對優勢，提升產品內在價值、加強國內重點產品的國際化研發，大力拓展海外市場的方式提升毛利率。綜上，我們預計公司毛利率仍將持續提升。
銷售費用與管理費用增幅超過收入同期增幅拉低了公司淨利率水平。銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別爲8.65%/14.39%/6.90%，較上年同期分別+0.86/+1.51/-0.52 pct。銷售費用同比+12.91%，主要是銷售人員收入的增長，低於2023 年銷售合同的+17%增長速度。管理費用同比+13.58%，主要來源於公司股份支付費用以及薪酬的增長。公司股份支付攤銷金額爲3,483.77 萬元， 計提商譽減值準備金額達到1,894.52 萬元。剔除股份支付攤銷和商譽減值的影響，公司本期實現歸屬於上市公司股東的淨利潤爲8,592.92 萬元。
核心系統訂單超過歷史最好水平，國際化核心系統打破海外壟斷公司獲得了十餘家銀行核心業務系統建設合同，超過前期歷史最好水平。其中包括中標了某全國性股份制商業銀行的全核心系統建設項目，該項目爲首家股份制銀行建模式核心系統建設項目。公司成功中標一家國有大型商業銀行，從而實現國有6 家大型商業銀行客戶的全覆蓋。並作爲重要參與者，參與了某全國性股份制銀行的銀行核心系統主機下移項目。
海外業務方面，經過一年多的研發投入，形成國際化的銀行新一代核心綜合業務系統SUN-CBS，旨在幫助海外客戶實現大機下移的新一代核心系統建設，打破東南亞長期被歐美廠商壟斷的市場格局。公司以歷史較高的合同金額中標泰國某銀行的大機下移、新核心系統建設，有望爲東南亞市場樹立典範，迎來新的歷史機遇。
盈利預測與估值
考慮到公司爲了拓展市場、開發海外產品，費用端增速較快，而收入端項目交付存在一定的時間，因此短期內利潤增長有限，我們下調了公司盈利預測。長期看，伴隨海外市場打開，公司收入快速增長，預計2024-2026 年公司營業收入達到 22.23、26.75、32.10 億元，同比增速+15.92%、+20.31%、+20.00%；歸母淨利 潤分別爲1.51、2.56、3.76 億元，同比增速+370.36%、+69.16%、+47.07%，對應2024 年34 倍PE。
風險提示
研發不及預期；海外競爭環境惡化；海外政策不確定性；人員成本上漲