事件：億緯鋰能發佈2023 年年報，公司23 年營業收入爲487.84 億元，同比+34.38%；實現歸母淨利潤40.5 億元，同比+15.42%；實現扣非歸母淨利潤27.55 億元，同比+2.23%。2023Q4 營業收入爲132.55 億元，同比增長10.27%，環比+5.59%；實現歸母淨利潤6.26 億元，同比-25.80%，環比-50.86%；實現扣非歸母淨利潤6.00 億元，同比+15.73%，環比-33.26%。
動力儲能電池放量，儲能電池出貨翻倍增長。公司2023 全年動力儲能電池出貨54.37GWh；其中動力電池出貨28.08GWh，同比+64.22%，收入239.84 億元，同比+31.41%，均價0.85 元/Wh（不含稅，下同），同比-19.8%；儲能電池出貨26.29GWh，同比+121.14%，收入163.4 億元，同比+73.24%，均價0.62 元/Wh，同比-21.76%。
23 年儲能盈利能力提升。公司2023 年毛利率17.04%，同比+0.60pct，其中儲能電池毛利率17.03%，同比+8.07pct；動力電池毛利率14.37%，同比-1.59pct；淨利率9.27%，同比-0.85pct。23Q4 公司毛利率17.72%，環比-0.62pct，同比+0.13pct，淨利率4.83%，環比-5.92pct，同比-3.61pct。
佈局新產品，海外佈局加速。公司推出 46 系大圓柱電池、儲能專用大鐵鋰電芯，佈局固態電池、鈉離子電池、氫能等多項前沿技術領域。截至23 年年末，公司已經與馬來西亞 PKL 及其控股公司簽訂購地協議投建“圓柱鋰電池製造項目”；與匈牙利 Debrecen 政府的子公司簽訂購地協議計劃投建大型圓柱乘用車鋰離子動力電池。此外，公司與 Daimler Truck、PACCAR、ElectrifiedPower 擬合資在美國當地建設動力電池產能，服務於北美的重卡市場。
動力儲能電池市佔率提升，消費電池龍頭地位穩固。 據中國動力電池產業創新聯盟，2023 年公司動力國內電池市場份額 4.45%，位列全國第四名，市場佔有率同比提升 2.01pct。據InfoLink、SMM，2023 年公司儲能電芯出貨量已連續兩年保持全球第三。據公司年報，鋰原電池銷售額和出口額連續8 年位列國內第一，圓柱電池市場份額領先，據EV Tank，公司2023 年全球圓柱電池出貨量位列全球前四，國內第一。
盈利預測、估值與評級：原材料價格下滑疊加行業競爭加劇盈利下滑，下調24-25 年公司歸母淨利潤預測至48.50/60.47 億元（下調38%/44%），新增2026 年歸母淨利潤預測爲69.22 億元，當前股價對應24-26 年PE 爲15/12/10X。公司大圓柱電池、儲能大鐵鋰電池即將放量，海外佈局持續拓展，行業有望迎來週期拐點，維持“買入”評級。
風險提示：新能源車銷量不及預期，儲能需求不及預期，海外政策風險。