事件概述：

4 月18 日，深桑达发布了《2023 年年度报告》。2023 年，公司实现营业收入562.84 亿元，同比增长10.25%；归母净利润为3.3 亿元，同比增长308.1%；扣非归母净利润为6858.3 万元，同比扭亏为盈。

2023 年净利润高增，项目回款好转改善经营现金流分业务来看， ① 高科技产业工程服务收入为517.57 亿元（YoY+13.1%），是高科技产业工程服务领域的龙头企业，提供以洁净室工程咨询、设计、数字化交付及运维等各项产业服务。公司通过持续增加设计人员，提升咨询设计收入规模，截至2023 年末，该板块设计人员共3,198 人，较年初增加216 人，2023 年公司累计实现咨询设计业务收入4.43 亿元（YoY+80.66%）。公司设计能力的提升还体现在EPC 业务收入增长，2023 年EPC 业务新签合同额超160 亿元（YoY+60%）。随着近年来我国高端制造业企业向海外特别是“一带一路”沿线国家产业转移趋势，公司紧抓海外市场尤其是东南亚市场快速增长机会，在越南、泰国等东南亚国家完成若干项目落地，新签合同额超10 亿元。②数字与信息服务收入为22.15 亿元（YoY-16.25%），毛利率为31.64%（YoY+4.44pct）。③数字供热与新能源服务收入为19.74 亿元（YoY-0.89%），毛利率为15.32%（YoY+0.29pct）。④其他产业服务收入为3.38 亿元（YoY-48.28%）。

2023 年，公司的销售/管理/研发费用率分别为1.71%/3.09%/3.26%，分别同比-0.08/-0.48/+0.27pct 。公司研发投入为18.55 亿元（ YoY+20.81% ）， 占营业收入的比例3.3%, 研发人员4544 人（YoY+62.46%），人员增长主要来源于高科技工程业务和数字化业务。

2023 年，经营活动产生的现金流量净额6.55 亿元（YoY+365.46%），主要系高科技产业工程服务业务加大项目回款催收力度，项目回款增幅高于付款增幅所致。

加速布局数据要素，提供可信算力基础设施

继2023 年10 月国家数据局成立以来，全国已有超过20 个省级行政区挂牌成立地方数据主管部门，各地数据要素市场发展提速。国家数据局会同各部委于2023 年12 月发布了《“数据要素×”三年行动计划（2024—2026 年）》，聚焦12 个行业领域激活数据要素潜能，推动数据要素价值创造的新业态成为经济增长新动力。公司已率先在数据工具、数据安全与数据要素化领域进行产品和技术研发。在公共数据领域，公司为深圳、湖南、四川、南阳、广州增城等全国多个地方政府建设公共数据资源中心，实现“数据赋能、协同智治”数字政府模式，累计梳理超100 万目录、汇聚超4000 亿条数据，助力地方政府服务企业主体超过1000 万、服务个人主体超过1 亿。国家数据局成立后，公司已与河北省、石家庄、大连、唐山、沈阳、长春等地市签署数据运营合作协议，参与设计“蚝宝保”“婚信宝”等产品，实现公共数据资产价值发掘及增值保值。

“中国电子云”作为中国电子旗下唯一的云平台，经多年研发，形成专属云平台软件CECSTACK、分布式存储软件CeaStor、服务器虚拟化软件CeaSphere 等核心自研产品，为客户建设高安全算力基础设施，输出多元异构算力、先进存力和高效运载力。2023 年实现营业收入10.97 亿元（YoY+262.17%），净利润-9.3 亿元。公司报告期内积极拓展数字与信息服务业务，收入大幅增加；与此同时，为提升公司在“云数智”关键技术领域的核心研发能力，公司持续加大研发投入，因此亏损额存在暂时性增长。

投资建议：

深桑达是高科技产业工程服务领域的龙头企业，作为中国电子下属二级央企，聚焦中国电子自主安全计算产业链中“云”“数”两大主业，有望受益于国资云、数据要素、AI 大模型等多重机遇。预计公司2024年-2026 年的收入分别为633.21/709.26/794.01 亿元，归母净利润分别为4.06/4.92/5.93 亿元。维持买入-A 投资评级，给予6 个月目标价21.40 元，相当于2024 年60 倍的市盈率。

风险提示：

新产品与技术研发不及预期；数据要素政策落地不及预期。