2023 年扣非淨利潤同比下滑7.90%。2023 年，公司實現營業收入18.94 億元，同比下滑13.21%；實現歸母淨利潤3.25 億元，同比下滑31.94%；實現扣非淨利潤2.95 億元，同比下滑7.90%。2023Q4，公司實現營業收入4.88億元，同比增長5.81%，環比下滑4.05%；實現歸母淨利潤9004 萬元，同比下滑8.64%，環比增長6.54%；實現扣非淨利潤8814 萬元，同比增加71.98%，環比增長6.66%。公司披露2023 年年度權益分派預案，擬合計派發現金紅利8433.3 萬元，佔2023 年歸母淨利潤的比例爲56.61%。
持續深耕小品種領域。公司培育高毛利小品種持續增長牽引公司利潤水平不斷提升。2023 年，公司適時調整經營策略，全力聚焦高盈利小品種產品，以高端電子化學品、功能性新材料樹脂爲代表的新應用領域不斷拓展，培育、成長、成熟三大階段產品有序佈局，爲公司中長期發展奠定堅實基礎。公司於2023H1 主動退出了大品種減水劑板塊產品的生產。同時公司積極開拓以溼電子化學品用表面活性劑、新能源膠樹脂、UV 光固化新材料樹脂等爲代表的成長性產品，本着“小品種創盈利”的原則持續深耕小品種領域。
致力於打造世界性特種表面活性劑平台。公司致力於打造一個產品種類豐富、應用廣泛、品質過硬的世界性特種表面活性劑研發、生產和銷售平台。2023年，公司立足於功能性新材料樹脂、高端電子化學品、有機硅、潤滑油及金屬加工液、聚醚胺及環保塗料等十六大板塊，積極開拓戰略新興方向產品，着力解決行業關鍵技術問題，積極研製各板塊中的重點產品，開發具有自主知識產權的特種表面活性劑。
持續進行技術創新和產品開發。公司與浙江大學等全國知名高等院校及研究所建立了緊密的產學研合作，與世界知名企業邁圖、道康寧等建立了良好的業務技術合作關係。2023 年公司新增參與制修訂國家、行業、團體標準5 項，累計80 項；累計擁有國家級重點新產品10 只；新增省級新產品試製計劃39只，累計273 只。新增科技成果鑑定10 件，累計128 件；新增省、市、協會各級專利獎、科學技術進步獎2 項，累計35 項。
在建項目爲公司增長奠定基礎。皇馬尚宜重點抓好產能釋放、效益提升，實現二期三萬噸部分產能投產運行，高標準通過浙江省未來工廠認定驗收。綠科安持續優化產能結構，退出大品種減水劑板塊產品的生產，進一步推進項目投建、技改落地。皇馬開眉客年產33 萬噸項目（一期）順利動工建設。
盈利預測。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲3.81、4.74 和5.93億元。參考同行業公司，考慮到公司爲表面活性劑龍頭且積極開拓成長性產品給予一定估值溢價，我們給予公司2024 年18-21 倍PE，對應合理價值區間爲11.70-13.65 元，維持“優於大市”評級。
風險提示。宏觀經濟週期；安全生產預期；原材料價格波動。