事件描述
2024 年4 月17 日，公司發佈2023 年年報。2023 年公司實現營業收入26.78 億元，同比+19.77%，實現歸母淨利潤4.49 億元，同比+24.32%，實現扣非歸母淨利潤3.72 億元，同比+31.05%。
事件評論
分業務板塊看：1、資源與公共事業實現收入11.27 億元，同比+41.29%，超越傳統建築與基建成爲第一大板塊，主要系農機產品在國內外市場增速較高。建築與基建實現收入9.66 億元，同比+5.29%；RTK 產品不斷迭代，推出視頻測量RTK，全球市佔率持續提升。地理空間信息實現收入4.25 億元，同比+0.73%；公司積極發展低空經濟業務，三維智能產品可應用於智慧城市空間數字底座的建設、應急監測、電力巡檢等領域。公司擁有經中國民用航空局授權民航飛行員協會審定合格的專業無人機飛行學院，擁有全機型、全等級訓練資質，目前已累計培訓並輸送超萬名合格駕駛員。機器人與無人駕駛實現收入1.60 億元，同比+61.64%；積極佈局車規級芯片，全球SWAS 廣域增強系統，商用車已在低速機器人、礦車、港口、物流自動駕駛等領域與易控、三一、徐工等公司達成合作。
分地域板塊看：海外市場2023 年實現營收7.19 億元，同比+47.51%，佔比26.85%，持續提升中，毛利率72.67%，高出國內市場近20pct。全球市場拓展是公司重要市場戰略。
公司已建立了直銷與經銷並重的國內營銷體系，並在海外建立了強大的經銷商網絡，可以向海外市場推廣高精度定位導航智能裝備和系統應用及解決方案。海外市場巨大，公司近年來積極尋求海外業務的發展機會，取得了良好的成績，海外市場增長空間較大，公司近年不斷投入建設海外團隊，預計公司海外業務增速可持續，整體毛利率仍有上行空間。
2023 年盈利能力持續優化，費用率有望進一步下降。淨利率同比+0.45pct，毛利率同比+1.12pct，主要系公司出海比重提高，海外毛利率高於國內所致。此外，公司積極採取採購、研發等綜合降本策略，優化產品設計，自研核心元器件，對毛利率亦有正向影響。銷售費用率同比-0.22pct。參考海外龍頭天寶發展史，公司銷售費用率或會隨着全球銷售網絡佈局逐漸完善，新興行業不斷成熟而逐漸下降。管理費用率同比-0.89pct。股權激勵作爲員工薪酬重要組成部分，有望整體降低管理費用率，2023 年股權激勵初始行權價格25元/股。研發費用率同比-0.77pct。 公司研發費用率目標爲長期維持15%以上，近年因在芯片、乘用車等領域研發投入較多，因此整體處於較高水平，未來有望回歸至正常範圍。
投資建議及盈利預測：2024 年，公司重點圍繞芯片等基礎器件、封閉和半封閉場景的行業智能機器人、SWAS 系統、無人飛控技術等方向進行重點投入。我們建議重點關注出海、農機、低空經濟等方向。根據2023 年報，公司2024 年歸母淨利潤目標爲5.6 億元，同比+25%，高於2023 年經營目標利潤增速。復盤2020-2023，公司利潤目標最低完成度98%，置信度高。我們預計公司2024-2026 年可實現歸母淨利潤5.70/7.55/10.04 億元，同比+27%/32%/33%，對應估值爲26x/19x/15x，重點推薦，維持“買入”評級。
風險提示
1、海外市場拓展不及預期；
2、重點行業智能化升級不及預期。