事件描述

公司發佈2023 年年度報告。2023 年公司實現營業收入285.18 億元，同比-18.63%；實現歸母淨利潤51.79 億元，同比-26.26%；扣非後歸母淨利潤50.83 億元，同比-30.95%；經營活動流量淨額69.38 億元，同比-30.41%。基本每股收益1.44 元/股，加權平均淨資產收益率19.45%，同比減少11.94 個百分點。

事件點評

2023 年煤價中樞回落導致業績下滑。公司2023 年煤炭板塊營收佔比87.1%，同比減少6.91 個百分點；但毛利佔比99.32%，同比提高0.83 個百分點；煤炭板塊是影響公司業績主要因素。2023 年各煤種價格中樞均有所回落，秦皇島港動力煤長協年度均價714 元/噸，同比-1.09%；陽泉末煤坑口價年度均價932 元/噸，同比-19.33%；陽泉噴吹煤車板價年度均價1483 元/噸，同比-24.02%；陽泉無煙中塊年度均價1535 元/噸，同比-18.44%。公司2023年實現煤炭產量4591 萬噸，同比+1.5%，銷售煤炭4100 萬噸，同比-11.7%噸煤售價606 元/噸，同比-14.64%；噸煤成本296 元/噸，同比-18.9%；噸煤毛利310 元/噸，同比-10.14%，板塊盈利受煤價影響有所下滑。

新能源業務繼續推進。2023 年，公司全面整合研發資源、研發人員，大力支持新能源、新材料產業發展；新能源業務持續突破，1GWh 鈉離子電芯和PACK 電池進入試運營階段。全球首批商用鈉離子電動兩輪車發佈。光伏組件四條生產線全線貫通，N 型生產線最高日產量5.56MW，產線效率不斷攀升。從收入來看，新能源歸屬的其他業務2023 年實現3123 百萬元營收，同比+70.48%。2024 年公司計劃實現光伏組件3GW 銷售目標和鈉電400MW以上銷售目標，營收或將繼續增長。

分紅比例大幅提升，或將提振公司估值水平。根據年報利潤分配預案，公司2023 年擬每10 股派息（含稅）7.18 元，合計派息（含稅）25.90 億元，佔合併報表中歸母淨利潤的50.01%，同比提高近20 個百分點。以4 月18日收盤價計算，股息率約7.1%。根據市淨率與PB 分紅比例及預期股息率關係推斷，分紅比例的提高可能帶來公司估值水平的提高。

投資建議

預計公司2024-2026 年EPS 分別爲1.22、1.24 和1.40 元，對應公司4月19 日收盤價10.15 元，2024-2026 年PE 分別爲8.4\8.3 \7.3。公司經營計劃2024 年煤炭產量減少影響業績，但公司七元、泊裏煤礦合計1000 萬噸產能建設持續推進，預計後期將2025、2026 年將貢獻利潤。同時，公司提高分 紅比例預計也將提振中長期估值水平，我們維持“增持-A ”投資評級。

風險提示

宏觀經濟增速不及預期風險；煤炭價格超預期下行風險；安全生產風險；新能源項目建設及盈利不及預期風險等。