事件:
公司發佈2024 年一季報,2024Q1,公司實現營業收入18.53 億元,同比下降3.01%;歸母淨利潤1.19 億元,同比下降9.41%;扣非歸母淨利潤1.13 億元,同比增長9.11%。
點評:
1. 2024Q1 業績短期承壓,結構重塑提質增效。受商業板塊業務結構優化、集採降價等因素影響,公司2024Q1 營收同比下降3.01%,歸母淨利潤同比下降9.41%。現階段,公司將持續推進與華潤三九業務、渠道等融合,優化重塑業務、組織結構,提升整體效能。
2. 昆藥核心產品提速增長,“777”新品牌打造三七產業鏈標杆。
2024Q1,公司依託“昆中藥1381”精品國藥平台,線上線下多路徑深入消費者,完成了全國範圍內的零售、醫療體系昆藥銷售渠道整合建設,並持續提升重點產品品牌價值,昆中藥參苓健脾胃顆粒同比增長48.42%,舒肝顆粒同比增長81.72%,香砂平胃顆粒同比增長26.03%,遠超預期。同時,公司推出“777”新品牌,其將以血塞通口服產品爲基礎,打造三七產業鏈標杆,並逐步拓展到健康管理、疾病預防、嚴肅治療及病後康復等全系列產線。
3. 聚焦慢病領域,創新驅動發展。公司的戰略定位是“銀髮經濟健康第一股”、“慢病管理領導者、精品國藥領先者”,藉助華潤在中藥產業鏈的佈局優勢及央企平台資源,公司紮實推進三七、青蒿產業鏈建設,穩住公司基本盤,並持續圍繞老齡健康領域佈局差異化的研發管線。2024Q1,公司氯硝西泮注射液通過仿製藥質量和療效一致性評價,爲該品種國內首家;改良型新藥KPC-149 口服溶液IND 申請獲NMPA 受理;自主研發的適用於缺血性腦卒中的1 類藥KYAZ01-2011-020 臨床II 期完成患者入組。
盈利預測:我們預計公司2024-2026 年營收分別爲86.31、95.01、104.76億元,同比增速分別爲12.05%、10.07%、10.27%,歸母淨利潤分別爲6.60、8.82、9.98 億元,同比增速分別爲48.34%、33.72%、13.11%,對應當前股價PE 分別爲25、18、16 倍,維持“強烈推薦”評級。
風險提示:產品集採降價風險,業務整合不及預期風險,行業政策變化風險,原材料價格波動風險,新產品研發不及預期風險,市場開拓及品牌打造不及預期風險,核心產品銷售不及預期風險,產品質量風險等。