事件：
公司發佈2024 年一季報，2024Q1，公司實現營業收入18.53 億元，同比下降3.01%；歸母淨利潤1.19 億元，同比下降9.41%；扣非歸母淨利潤1.13 億元，同比增長9.11%。
點評：
1. 2024Q1 業績短期承壓，結構重塑提質增效。受商業板塊業務結構優化、集採降價等因素影響，公司2024Q1 營收同比下降3.01%，歸母淨利潤同比下降9.41%。現階段，公司將持續推進與華潤三九業務、渠道等融合，優化重塑業務、組織結構，提升整體效能。
2. 昆藥核心產品提速增長，“777”新品牌打造三七產業鏈標杆。
2024Q1，公司依託“昆中藥1381”精品國藥平台，線上線下多路徑深入消費者，完成了全國範圍內的零售、醫療體系昆藥銷售渠道整合建設，並持續提升重點產品品牌價值，昆中藥參苓健脾胃顆粒同比增長48.42%，舒肝顆粒同比增長81.72%，香砂平胃顆粒同比增長26.03%，遠超預期。同時，公司推出“777”新品牌，其將以血塞通口服產品爲基礎，打造三七產業鏈標杆，並逐步拓展到健康管理、疾病預防、嚴肅治療及病後康復等全系列產線。
3. 聚焦慢病領域，創新驅動發展。公司的戰略定位是“銀髮經濟健康第一股”、“慢病管理領導者、精品國藥領先者”，藉助華潤在中藥產業鏈的佈局優勢及央企平台資源，公司紮實推進三七、青蒿產業鏈建設，穩住公司基本盤，並持續圍繞老齡健康領域佈局差異化的研發管線。2024Q1，公司氯硝西泮注射液通過仿製藥質量和療效一致性評價，爲該品種國內首家；改良型新藥KPC-149 口服溶液IND 申請獲NMPA 受理；自主研發的適用於缺血性腦卒中的1 類藥KYAZ01-2011-020 臨床II 期完成患者入組。
盈利預測：我們預計公司2024-2026 年營收分別爲86.31、95.01、104.76億元，同比增速分別爲12.05%、10.07%、10.27%，歸母淨利潤分別爲6.60、8.82、9.98 億元，同比增速分別爲48.34%、33.72%、13.11%，對應當前股價PE 分別爲25、18、16 倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：產品集採降價風險，業務整合不及預期風險，行業政策變化風險，原材料價格波動風險，新產品研發不及預期風險，市場開拓及品牌打造不及預期風險，核心產品銷售不及預期風險，產品質量風險等。