电解铜箔业务产销两旺，阳极板耗材与出海布局支撑长期增长23 年公司电解铜箔业务实现营收11.4 亿元，同增92.94%，毛利率35.1%，提升4.94pct，系洪田科技 2023 年产销两旺客户的需求增长，订单承接上升。1）国内电解铜箔上游扩产放缓，公司已经开始积极向海外突破，当前公司在手订单充足，24年传统电解箔设备仍有业绩支撑。2）阳极板为电解铜箔设备重要耗材，且单位净利水平较高，预计24 年随公司电解铜箔设备订单持续落地，阳极板有望释放弹性。事件：公司發佈2023年年度報告和 2024 年一季度報告23 年公司實現營收22.37 億元，同增2.2%；歸母淨利2.05 億元，同比大幅增長92.4%。
分季度看，23Q4 公司實現營收7.17 億元，同減1.7%，歸母淨利潤1.44 億元 ，同增233.2%；24Q1 公司實現營收3.37 億元，同減13.5%，歸母淨利潤0.29 億元，同增64.2%。23 年業績高增系控股子公司洪田科技產銷雙增，其歸母淨利大幅提升至2.6 億元所致，同時公司對洪田科技持股比例由51%提升至81%，符合我們預期。
傳統業務加速剝離，新能源設備業務成爲新增長引擎23 年公司加速剝離低效資產優化資源配置，已出售蘇州道森鑽採設備有限公司100%股權，註銷陽澄湖分公司等。此外，公司再收購洪田科技30%股權，加強電解銅箔和超精密真空鍍膜設備業務佈局，優化公司資產結構並完成首期員工激勵。
電解銅箔業務產銷兩旺，陽極板耗材與出海佈局支撐長期增長23 年公司電解銅箔業務實現營收11.4 億元，同增92.94%，毛利率35.1%，提升4.94pct，系洪田科技 2023 年產銷兩旺客戶的需求增長，訂單承接上升。1）國內電解銅箔上游擴產放緩，公司已經開始積極向海外突破，當前公司在手訂單充足，24年傳統電解箔設備仍有業績支撐。2）陽極板爲電解銅箔設備重要耗材，且單位淨利水平較高，預計24 年隨公司電解銅箔設備訂單持續落地，陽極板有望釋放彈性。
超精密真空鍍膜業務加速推進，先進PVD 技術引領行業新趨勢1）公司目前可生產真空磁控濺射鍍膜機、真空磁控濺射蒸發複合鍍膜機和真空蒸發鍍膜機。其中磁控鍍膜機爲全國首臺一步法幹法真空磁控濺射一體機，可雙面鍍各類金屬材料;複合鍍膜機可更高效的實現雙面鍍銅、鍍鋁;蒸發鍍膜機可實現低成本、高效率的實現雙面鍍鋁。2）純磁控鍍膜機設計鍍銅成本5-6 元/平，已實現萬米收卷，除現有新能源客戶外，預計未來可拓展半導體和消費電子客戶。3）複合鍍膜設備售價預計6000 萬元，設計速度12-15 米，理論成本有望低於電解銅箔，當前已完成組裝，待調試完成後有望落地新訂單。4）複合鋁箔蒸鍍設備調試中，預計24H1 投放。
增資達牛合資瑞視微，加速打造真空鍍膜全鏈平台公司擬以1500 萬元收購蘇州達牛15%股權，出資3750 萬元與安徽瑞視微智能建立子公司。此次收購有望補足複合集流體高端設備實力，加速打造真空鍍膜全鏈平台。
投資建議：我們預計公司24 年完全剝離傳統業務，洪田科技貢獻主要增長。我們預計公司24/25/26 年實現利潤3/5/6 億元，對應PE 17/10/9 倍，維持買入評級。
風險提示：市場競爭加劇風險，市場需求不及預期風險，投資項目風險等。
