公司發佈24Q1 業績：
Q1 收入59.4 億（+18%），歸母淨利潤1.6 億（+27%），扣非歸母淨利潤1.9 億（+80%），扣非歸母大於歸母的核心是公司在遠期上虧損0.45 億，剔除考慮，整體符合預期。
收入拆分？空調和外銷補庫並駕齊驅，Q1 收入略超預期。
分品類看收入增速，我們認爲冰洗海外＞空調海外＞空調國內＞冰箱國內。據三方數據，
① 根據產業在線，公司Q1 空調出貨量內銷+34%，外銷+19%，空調在外銷補庫邏輯延續，內銷代工和自主品牌出貨積極，帶動整體空調增速較快。
② 冰箱M1-2 出貨量內銷-3%，但冰箱主提價而非提量，參考奧維Q1 均價+11%，符合我們一直指出的冰箱升級趨勢。外銷出貨量+41%，邏輯和空調類似。
怎麼看利潤？扣非歸母淨利更亮眼。
① 扣非歸母淨利潤增速+80%，而23Q1 同期未有匯兌的顯著影響，剔除0.45 億遠期影響後的歸母淨利爲3.4%，略高於23 年（3.1%）的淨利率。
② 從毛利率看，24Q1 毛利率爲13.4%（-1.3pct），主要是受到外銷和代工增速較高影響，二者均爲典型的低毛利率低費率的業務，因而影響不大。
③ 從費用率看，24Q1 費率爲9.7%（-1.5pct），其中銷售費率爲7%（-0.9pct）、管理費率1.2%（-0.4pct）、研發費率2.2%（-0.3pct）、財務費率-0.7%（+0.1pct）。特別的，管理費率環比同比皆有降低，體現公司治理持續改善。
投資建議：預計Q2 表現穩健。
我們認爲Q2 外銷仍有補庫紅利，預計Q2 增長趨勢延續。後續H2 主要看內銷，在以舊換新的帶動下&公司積極提升空冰洗自主品牌&冰箱升級貝塔&治理提效費率降低的延續下穩健增長。
我們預計24/25/26 年收入爲271/300/329 億元（+12%/+11%/+9%），利潤爲8.9/10.5/12 億元（+20%/+18%/+14%）（前值爲9.1/10.9/12.5 億元），對應24 年PE爲12X，維持買入評級。
風險提示：地產竣工風險，空調增長不及預期風險，原材料價格波動風險，外銷不及預期，匯率波動風險，研報信息更新不及時風險。