2023 年業績符合市場預期，1Q24 利潤端略超市場預期公司公佈2023 年業績：收入44.44 億元，同比基本持平；歸母淨利潤12.17 億元（YoY+ 4.3%），符合市場預期。公司公佈1Q24 業績：收入10.89 億元（YoY+5.1%），歸母淨利潤3.24 億元（YoY+33.9%），利潤端略超市場預期，主要原因是銷售結構變化帶來的毛利率提升。
發展趨勢
2023 全年自產試劑業務穩健增長。根據公告，分產品看，2023 年公司實現試劑類收入38.15 億元（YoY+8.1%），毛利率70.9%（YoY+4.4ppt）。其中，免疫檢測試劑24.83 億元（YoY+23.8%），毛利率80.1%（YoY+1.6ppt）；微生物檢測3.23 億元（YoY+18.7%），毛利率45.1%（同比持平）；生化檢測2.50 億元（YoY+20.5%），毛利率63.4%（YoY+4.6ppt）。2023 年實現儀器類收入4.82 億元（YoY-33.0%），其中自產儀器3.02 億元（YoY-30.5%），我們認爲下降的主要原因是2022 年的核酸儀器發貨帶來的高基數。此外公司海外業務也在2023 年實現快速增長，全年收入2.09 億元，同比增長60.5%。
1Q24 公司盈利能力有所提升。根據公告，1Q24 公司綜合毛利率64.5%（YoY+3.5ppt），從費用端來看，1Q24 銷售費用率16.6%（YoY+0.2ppt），管理費用率4.3%（YoY-0.2ppt），研發費用率13.9%（YoY-0.8ppt），整體費用端使用效率有所提升。1Q24 公司實現歸母淨利潤3.24 億元，對應歸母淨利率29.8%，同比提升6.4ppt，盈利能力有所提升。
回購註銷股份，分紅增加積極回報股東。根據公司公告，2024 年4 月17日，公司召開董事會，擬將回購的股份用途從股權激勵轉爲註銷（仍需股東大會審議通過）；同時，公司公告了2023 年度利潤分配預案公告，A 股每股派發現金紅利1.05 元（含稅，對應現金分紅比例50.01%），現金紅利總額同比增長31.0%；2023 年公司實現經營現金流14.70 億元，截至1Q24期末公司現金及現金等價物10.77 億元（YoY+47.9%）。
盈利預測與估值
維持2024 年的淨利潤預測15.45 億元不變，引入2025 年的淨利潤爲19.08 億元。當前股價對應2024/2025 年20.6 倍/16.7 倍市盈率。維持跑贏行業評級，考慮到近期板塊估值中樞略有提升，我們上調目標價10.0%至62.54 元，對應23.7 倍2024 年市盈率和19.2 倍2025 年市盈率，較當前股價有15.2%的上行空間。
風險
集採降價風險；競爭加劇風險；海外業務風險。