广汇能源于2024 年4 月19 日发布2023 年年度报告：

2023 年实现营业收入614.75 亿元，同比增长3.48%；归母净利润51.73 亿元，同比减少54.37%；扣非归母净利润55.41 亿元，同比减少49.95%；经营活动现金流量净额为65.98 亿元，同比减少34.97%。基本每股收益0.8 元，同比减少53.76%；加权平均ROE 为18.15%，同比减少26.90 个百分点。

2023Q4 实现营业收入119.06 亿元，同比减少46.20%，环比减少17.79%；归母净利润3.23 亿元，同比减少89.01%，环比减少55.73%；扣非归母净利润7.13 亿元，同比减少73.71%，环比减少2.21%。

煤炭：煤价下跌业绩承压，产销量高增可期。2023 年煤炭产量2637 万吨，同比增长9.59%，其中原煤2231 万吨（同比+9.13%）、提质煤406 万吨（同比+12.20%）。

煤炭销量3099 万吨（同比+16.07%），其中原煤销量2588 万吨（同比+13.30%）、提质煤511 万吨（同比+32.45%）。吨煤价格475 元/吨（同比-16.6%），吨煤成本310 元/吨（同比-2.4%），吨煤毛利润165 元/吨（同比-34.6%）。2023Q4 煤炭产量695 万吨（同比-1.43%，环比+27.96%），其中原煤601 万吨（同比+0.06%，环比+35.79%）、提质煤94 万吨（同比-10.00%，环比-6.59%）；煤炭销量892 万吨（同比+18.68%，环比+50.26%），其中原煤714 万吨（同比+13.25%，环比+44.76%）、提质煤178 万吨（同比+46.99%，环比+77.29%）。未来伴随马朗等煤矿产能陆续投产，产销量高增有望对冲煤价下行风险，带动公司盈利增长。

天然气：海内外LNG 价差扩大，贸易气盈利有望改善。2023 年天然气产量为5.80 亿方，同比减少26.05%；天然气销量为86.84 亿方，同比增长30.99%。单位价格为44178 元/万方（同比-15%），单位成本为40594 元/万方（同比-1.3%），单位毛利润为3584 元/万方（同比-67.0%）。2023Q4 天然气产量为1.35 亿方（同比-39.44%，环比-0.73%），天然气销量为21.95 亿方（同比-11.00%，环比+54.23%）。

2024Q1 日韩国际LNG 价格9.33 美元/百万英热（折合2633 元/吨），广汇启东LNG 市场价4872 元/吨，国内外价差已经扩大至2240 元/吨，季度环比上涨851 元/吨。公司经营策略将国际货源引入国内销售，贸易气业务盈利能力有望改善。

煤化工：甲醇产销下降，成本上涨盈利下降。 2023 年煤化工产品产量211 万吨，同比减少7.80%，其中甲醇91.09 万吨（同比-19.13%）、煤基油品65.02 万吨（同比+4.40%）、副产品35.92 万吨（同比-17.97%）。煤化工产品销量270 万吨，同比减少12.55%，其中甲醇111.3 万吨（同比-19.63%）、煤基油品68.96 万吨（同比+3.71%）、副产品70.5 万吨（同比-24.44%）。化工产品综合价格2842 元/吨（同比-0.1%），单位成本2170 元/吨（同比+16.8%），单位毛利润672 元/吨（同比-32.0%）。

现金股利0.7 元/股，股息率高达8.8%。2024 年4 月19 日广汇能源发布《关于2023 年度利润分配预案的公告》，宣布2023 年拟派发现金股利0.7 元/股，现金分红金额达到45.47 亿元，现金分红比例达到87.90%。以2024 年4 月19 日收盘价7.

96 元为基础，测算2023 年股息率为8.8%，投资吸引力十足。

盈利预测、估值及投资评级：考虑国际天然气价格下滑，我们下修2024-2025 年盈利预测，预计公司2024-2026 年营业收入分别为801.58、983.33、1099.21 亿元，实现归母净利润分别为77.54、124.49、133.37 亿元（2024-2025 年原盈利预测为107.92、175.11 亿元，新增2026 年盈利预测），每股收益分别为1.18、1.90、2.03 元，当前股价7.96 元，对应PE 分别为6.7X/4.2X/3.9X，维持“买入”评级。

风险提示：需求复苏不及预期、产能释放慢、研报使用信息数据更新不及时风险。