事件：
公司披露2024 年一季報，實現營收2.70 億元，同比增長50.64%，歸母淨利潤0.61 億元，同比增長229.50%，扣非歸母淨利潤0.60 億元，同比增長228.87%。
帶皰疫苗放量驅動業績增長
2024Q1 公司核心收入來源於帶皰疫苗和水痘疫苗，業績同比高增長主要由於帶皰疫苗的銷售帶來業績增量。根據Wind 醫藥庫數據，2024 年初至今公司帶皰疫苗批簽發13 批次，帶皰疫苗爲全球疫苗重磅品種，國內僅GSK和百克生物兩個廠家，我們看好公司帶皰疫苗2024 年完整年份的銷售。盈利能力方面，公司利潤率持續提升，2024Q1 毛利率89.72%（同比+3.84pct）,銷售費用率36.98%（同比-2.73pct），管理費用率13.04%（同比-4.74pct）,研發費用率17.37%（同比-1.25pct），淨利率22.41%（同比+12.16pct）。
產品管線佈局豐富
在研管線方面，公司液體鼻噴流感疫苗即將申請上市許可；百白破疫苗（三組分）已完成Ⅰ期臨床試驗，正在進行Ⅲ期臨床試驗的準備工作；狂犬單抗正在進行I 期臨床研究；凍幹狂犬疫苗（人二倍體細胞）以及破傷風單抗的臨床試驗申請已獲得批准，即將開展Ⅰ期臨床研究；此外，公司在研產品還包括RSV 疫苗及抗體、阿爾茨海默病治療性疫苗等，形成了階梯化的產品管線。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲25.78/30.73/34.91 億元，同比增速分別爲41.30%/19.17%/13.63% ， 歸母淨利潤分別爲7.81/9.54/11.03 億元，同比增速分別爲55.88%/22.21%/15.56%，EPS 分別爲1.89/2.31/2.67 元/股，3 年CAGR 爲30.08%。鑑於公司首家國產帶皰疫苗廠家，建議保持關注。
風險提示：行業政策變動，疫苗需求下降，市場競爭加劇，銷售不及預期，季節性波動，產品結構單一等風險。