投資要點：
公司發佈2023 年報：報告期內，公司實現營收16.16 億元（YoY-17%），實現歸母淨利潤3.35 億元（YoY-13%），實現扣非歸母淨利潤2.44億元（YoY-30%），銷售毛利率36.81%（YoY-1.05pct），淨利率20.72%（YoY+1.13pct），銷售、管理、財務費用率11.57%（YoY-2.03pct）。其中，23Q4單季度公司實現營收4.17億元（YoY-17%，QoQ+5%），實現歸母淨利潤0.86 億元（YoY-21%，QoQ+12%），實現扣非歸母淨利潤0.77 億元（YoY-20%，QoQ+151%），單季度業績環比改善顯著。23Q4 單季度公司綜合毛利率38.29%，同、環比分別變動+1.86pct、+5.21pct，淨利率20.57%，同、環比分別變動-1.01pct、+1.27pct。公司2023 年利潤分預案，擬向全體股東每10 股派發現金紅利1.90 元（含稅）。
公司發佈2024 一季報：報告期內，公司實現營收4.35 億元（YoY+8%，QoQ+4%），實現歸母淨利潤0.90 億元（YoY+6%，QoQ+5%），實現扣非歸母淨利潤0.59 億元（YoY+4%，QoQ-23%），單季度業績符合預期。24Q1單季度公司綜合毛利率34.39%，同、環比分別變動-2.47pct、-3.9pct，淨利率14.62%，同、環比分別變動-0.50pct、+0.18pct。24Q1 公司銷售費用0.33 億元，環比減少0.19 億元，同時公司取得河北肥鄉經濟開發區管理委員會產業獎勵資金0.34 億元，增厚公司利潤。
2023 年以來市場需求疲軟，顯示面板行業盈利顯著下滑，公司經營性業績短期承壓。根據公司2023年報披露，公司電子特種氣體實現營收14.86 億元（YoY-14%），毛利率36.06%（YoY-0.98pct）；三氟甲磺酸系列實現營收1.00 億元（YoY-23%），毛利率29.26%（YoY-0.38pct）。分領域看，集成電路、顯示面板、鋰電新能源、醫藥、顯示材料、化工材料、其他分別實現營收9.78、4.25、0.09、0.58、0.20、0.14、0.83 億元，同比分別變動-11%、-18%、-51%、-23%、+28%、-36%、-16%；毛利率分別爲39.46%、28.14%、31.91%、27.96%、36.55%、23.22%、36.50%，同比分別變動+1.27pct、-7.19pct、-16.59pct、+5.26pct、-10.72pct、-2.52pct、+3.30pct。具體分產品看，三氟化氮產銷量分別爲7658、7130 噸，同比分別變動-8.6&、-7.5%；六氟化鎢產銷量分別爲963、989 噸，同比分別變動-14.8%、-7.8%；三氟甲磺酸產銷量分別爲151、148 噸，同比分別變動-34.2%、-29.4%。後續看，半導體、面板行業逐步企穩復甦，公司產品需求有望陸續回歸。
瞄準“卡脖子“特氣產品，逆行業週期擴能拓品助力國產化替代；衍生佈局三氟甲磺酸系列產品，多元化佈局注入成長新動能。截至2023 年底，公司募投項目中4 個建設項目均已達到預定可使用狀態。
2023 年5 月，公司設上海子公司，擬投資69,700 萬用於建設電子特氣和先進材料生產及研發項目；2024 年2 月，公司設立呼和浩特子公司，擬投資136,300 萬元建設高純電子氣體項目（一期），新增年產7,500 噸三氟化氮、10,000 噸超純氨氣、75,000 噸液氮的生產能力。同時公司計劃2024 年完成14 種高能級產品研發，包含4 種純氣、4 種混合氣和6 種前驅體產品。基於電解氟化工藝，公司研發生產三氟甲磺酸系列產品，目前三氟甲磺酸產能達到660 噸，雙（三氟甲磺酰）亞胺鋰產能達到600 噸，其中雙（三氟甲磺酰）亞胺鋰是鋰電電解液重要成分之一，用作電解液添加劑，可以提高電解液的電化學穩定性，改善高低溫和循環性能，應用前景廣闊。
投資分析意見：暫時維持2024-2025 年歸母淨利潤預測爲3.91、4.96 億元，新增2026 年歸母淨利潤預測爲6.25 億元，當前市值對應PE 爲37、29、23X，維持“增持”評級。
風險提示：1）項目建設、新產能爬坡、下游需求等不及預期；2）國內競爭加劇，三氟化氮等主要產品價格下滑；3）新產品研發不及預期。