2023 年業績小幅承壓,看好公司鈦精礦價格維持高位與鐵精礦盈利修復
公司發佈2023 年年報及2024 年一季報,2023 年公司實現營收18.56 億元,同比-7.01%,實現歸母淨利潤9.36 億元,同比-14.46%。同時,2024Q1 公司實現營收4.45 億元,同比+0.03%,環比-7.06%,實現歸母淨利潤2.30 億元,同比-0.57%,環比+2.50%。考慮到公司鈦材項目投產或將推遲,我們維持2024 年、下調2025年並新增2026 年公司盈利預測,預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲10.63、10.91(-3.84)、13.71 億元,EPS 分別爲2.65、2.72(-0.96)、3.42 元,當前股價對應PE 分別爲12.7、12.4、9.9 倍。我們看好公司鈦精礦價格維持高位與鐵精礦盈利修復,同時鈦材項目也有望爲公司打開遠期成長空間,維持“買入”評級。
量價拆分:2023 年鈦精礦量價齊跌、鐵精礦量減價增,使得公司業績承壓銷量方面,據公司公告,2023 年公司鈦精礦、鐵精礦銷量分別49.30 萬噸、110.44萬噸,分別同比-3.90%、-20.24%。噸盈利方面,2023 年公司鈦精礦噸不含售價2331 元,同比-3.1%,噸毛利1783 元,同比-8.1%,毛利率76.5%,同比-4.13pcts。
2023 年公司鐵精礦噸不含稅售價630 元,同比+16.8%,噸毛利319 元,同比+7.8%,毛利率50.63%,同比-4.24pcts。據百川盈孚數據,2024 年初至今鈦精礦小幅上漲,2024Q1、2024Q2 鈦精礦(TiO2≥47%)均價分別爲2365、2416 元/噸,分別較2023Q4 上漲0.76%、2.91%,鈦精礦價格上行或爲公司貢獻部分業績增量。
展望未來,我們認爲全球鈦精礦供需格局偏緊,鈦精礦價格有望維持高位。同時,伴隨釩鈦鐵精礦中釩元素得到重視以及提釩需求的上升,釩鈦鐵精礦需求也有望得到有力支撐,其盈利也或將得到修復。
公司資源儲量豐富,鈦材項目有望打開遠期成長空間據公司公告,截至2023 年末公司保有礦石量約2.53 億噸,其中:(1)公司採礦權範圍內保有工業品位鐵礦石資源量約1.85 億噸,TFe 品位29.46%,伴生TiO2的量約2228 萬噸,TiO2 品位12.02%,伴生V2O5 的量約50 萬噸,V2O5 品位0.27%。
(2)保有低品位鐵礦石量6806 萬噸。公司依託豐富資源積極延伸產業鏈,持續推進年產6 萬噸能源級鈦(合金)材料全產業鏈項目,有望打開遠期成長空間。
風險提示:下游需求不及預期、產品價格大幅下滑、項目投產進程不及預期等。