事件：公司發佈2023 年年報，2023 年公司實現營收15.00 億元，同比-16.80%；歸母淨利潤1.71 億元，同比-17.18%。
行業景氣度修復不及預期，23 年公司業績承壓。2023 年公司業績承壓，主要原因是23 年公司稀有氣體產品銷售價格回歸正常；疊加消費電子等需求不振、下游半導體廠稼動率下降等影響，導致公司電子特氣業務收入和營業利潤下降；此外公司因23 年完成可轉債發行，可轉債利息費用增加，對公司利潤造成一定影響。具體分業務來看，（1）特種氣體：2023 年特種氣體營收爲10.23 億元，同比-22.67%，佔主營業務收入比重爲68.16%，由於新品毛利率高等原因，特種氣體毛利率整體提升5.32pct 至36.21%。（2）普通工業氣體：2023 年普通工業氣體營收爲2.27 億元，同比+3.11%，佔主營業務收入比重爲15.13%，毛利率爲14.04%，同比+1.62pct；（3）設備及工程：2023 年設備及工程營收爲2.01 億元，同比-13.98%，毛利率爲9.88%，同比-2.70pct。
保持技術研發優勢，積極擴充特氣品類。截至2023 年年底，公司已累計實現進口替代的產品超55 種，成功實現了對國內8 寸以上集成電路製造廠商超過90%的客戶覆蓋率。公司的拳頭產品光刻氣通過了ASML 和GIGAPHOTON 的認證，是國內唯一通過兩家認證的氣體公司。
公司的準分子激光氣體產品還通過Coherent（相干）德國公司ExciStar 激光器的193nm 測試，進一步提升了公司在準分子激光氣體領域內的認可度和知名度。2023 年公司推出4 款電子級新產品，1 款混合氣、1 款新型氟碳類產品、2 款氫化物。公司積極推進產業鏈延伸，佈局大單品氟碳和硅基系列產品全產業鏈並實現關鍵突破。
突顯區域佈局覆蓋優勢，推進國際化佈局。公司使用可轉債募集資金建設江西生產基地，公司客戶覆蓋面及特氣品類將會有大幅度的提升。公司於2022 年在泰國設立公司，通過海外公司的區位優勢，並依託公司特種氣體產品的優勢提升客戶認同度，目前公司在泰國的現場制氣項目已增加至3 個。2023 年，公司立足原有海外客戶，進一步強化國際化佈局，通過收購的海外公司對公司的多款產品進行賦能，並獲得了新加坡“3D NAND 製造廠商”的認證，同時爲了更全面覆蓋東南亞市場，公司通過投資馬來西亞公司實現東南亞市場互聯互通。
盈利預測及投資建議：公司是國內電子特氣龍頭，積極擴充特氣品類，延伸產業鏈，持續開發導入特氣新品種，加快項目基地建設， 伴隨着下游需求復甦和公司新產品放量，公司業績有望進一步增長。
我們預測公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲2.32 億、3.13 億、3.84億，對應當前PE 分別爲23 倍、17 倍、14 倍，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期、研發不及預期、原材料價格波動、行業競爭加劇等。