事件。4 月19 日晚，公司披露2024 年一季報，公司營業收入實現994.96億元，同比增長2.3%，同期扣非歸母淨利潤實現22.38 億元，同比增長11.0%。
24Q1 扣非淨利實現雙位數增長，算網數智收入佔比穩步提升。2024Q1 公司實現主營業務收入890.43 億元，同比增長3.4%。其中聯網通信收入623.04億元，佔營收比例62.6%；算網數智收入232.15 億元，佔營收比例爲23.3%，算力網絡和數字經濟是今年公司在收入端和資本開支端的重要業務發展方向。
2024Q1 公司聯通雲（聯通雲收入爲融合創新解決方案產生的雲資源、雲平台、雲服務、雲集成、雲互聯、雲安全等收入）收入實現167 億元，同比增長30.3%；數據中心收入達到66 億元，同比提升4.1%。24Q1 公司ROE 爲1.52%，環比同比均實現提升，公司當期毛利率爲24.54%，同樣實現環比同比增長。同期公司期間費用爲14.9%，除研發費率爲1.4%，相比去年同期+0.2pct,其餘費用率均平穩或實現下降。24Q1，公司應收賬款同比增長36.6%，主要受到算網數智業務收入佔比持續提升，項目實施週期長、驗收流程複雜影響的因素影響，同期公司現金購建固定資產、無形資產等項目支出155.6 億元，同比下降7.3%，符合公司全年Capex 預計下降趨勢。我們認爲公司在24 年業績目標“努力實現全年營業收入穩健增長、利潤雙位數增長”的帶動下，將通過內部降本、削減營銷費用、降低資本開支等方式持續提升經營質量。
公司持續推動數智化升級，北京聯通人工智能算力中心點亮。4 月13 日，北京聯通自主創新人工智能算力中心點亮儀式在北京門頭溝區舉辦，作爲全國首個“政府+運營商”智算中心和北京唯一的全國產化自主創新算力中心，北京聯通自主創新人工智能算力中心可提供全國產化AI 基礎軟硬件的300P 公共算力能力，增建後京西智谷累計算力已達到500P，可服務200 餘家中小企業和單位。
在建設人工智能基礎設施的同時，公司將聯通雲與智算中心結合，聯通雲主要提供端到端的解決方案，包括了計算、存儲、網絡、安全等多個方面。
3 月運營數據發佈，移動和固網用戶持續增長。公司同日發佈24Q1 運營數據，移動用戶規模達到3.37 億戶，環比23Q4（+1.2%），其中5G 套餐用戶2.69 億戶，環比23Q4（+3.6%），5G 套餐滲透率提升至80%。物聯網連接數達到5.29 億個，淨增3,460 萬個；固網寬帶用戶達到1.15 億戶，環比23Q4（+1.8%），其中千兆用戶淨增211 萬戶，千兆寬帶滲透率提升至23%（+6.4%）。
投資建議：近年來公司持續推動高質量發展整體成效顯著，我們預計2024/2025/2026 年公司歸母淨利潤分別實現92.98/103.81/115.95 億元，對應PE 分別爲17/15/13 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：2024 年公司算網數智業務收入對收入貢獻不及預期，2024 年公司資本開支下降幅度不及預期。