業績表現略低於市場預期。公司2023 年實現營收 25.37 億元，同比增長 41.77%，其中 2023Q4 實營收 9.03 億元，同比增加 32.04%，環比增加 139.02%；實現歸母淨利潤 2.81 億元，同比增加 36.71%，其中 2023Q4 實現歸母淨利潤 1.21 億元，同比增加 74.04%，環比增加175.48%，整體來看，業績增長符合預期。
營收結構方面，儲能系統技術服務營收增長 123.11%，營收佔比提升至 28.62%。公司儲能系統技術服務收入7.26 億元，佔公司營收比重28.62%，同比增長123.11%，實現高速增長，主要爲報告期內部分大型儲能 EPC 項目完工驗收。試驗檢測及調試服務收入同比增長 64.73%，主要爲電網側試驗檢測業務的增長以及新收購子公司帶來的業務增量；智能配用電設備收入同比增長31.85%，主要爲公司自主研發的 InOS 系統及核心模組收入增幅較大；智能監測設備收入穩步提高，同比增長 5.04%，主要爲視頻監測裝置、故障定位裝置等業務的提升；受行業年度採購週期的影響，機器人及無人機業務收入同比下降 7.36%。
受業務結構變動影響，綜合毛利率略有下降。公司技術服務營收佔比高達 55.25%，較去年 43.77%有較大提升，其中儲能系統技術服務營收佔比提升至 28.62%；由於儲能系統服務毛利率較低以及其營收佔比的提升，公司綜合毛利率同比下滑 0.68pct 至 28.98%；公司試驗檢測及調試服務毛利率達 42.34%，智能設備毛利率達31.99%，基本維持歷史高位。
立足廣東，積極擴張省外業務規模，不斷打破地域壁壘。公司積極開拓省外業務，省外營收佔比 29.36%，同比增長 63.56%，維持歷史較高水平；公司電源側試驗檢測業務中標廣西 600MW 煤電機組、四川資 2 臺 9H 燃機調試、國能京能智能發電平台研發等項目，電網側試驗檢測業務中標貴州電網基建工程耐張線夾 X 射線檢測項目、首次中標廣西電網框架項目，同時收購貴州創星、廣西桂能公司進一步擴張省外規模，不斷打破地域壁壘，增加營收彈性。
盈利預測及投資建議：基於行業投資增速及公司業務開拓情況，我們預計公司2024-2026 年實現營收分別爲39.7 億元/55.0 億元/65.8 億元，歸母淨利潤分別爲4.54 億元/6.31 億元/7.56 億元，根據DCF 模型，我們將目標價從37.79 元/股下調至33.31 元/股，維持“優大於市”評級。
風險提示：1、電網投資不及預期；2、市場競爭激烈導致毛利率大幅下降；3、原材料價格大幅上漲。