公司發佈2023 年年報。全年公司實現收入14.7 億元，同比+17.4%，實現歸母淨利潤2.4 億元，同比+13.4%，實現扣非歸母淨利潤2.4 億元，同比+15.6%。單季度來看，2023Q4 公司實現收入3.6 億元，同比+47.7%，實現歸母淨利潤5771 萬元，同比+552.3%。實現扣非歸母淨利潤6305 萬元，同比+9126.5%。
利潤率基本維穩，滴眼液業務增速較快。2023 年公司毛利率和淨利率分別爲77.37%、16.36%，相比去年同期分別-1.37pct、-0.58pct，基本維持穩定。分產品看，凝膠劑/眼膏劑實現收入3.7 億元（+18.4%），佔比25.5%（+0.2pct）；滴眼劑實現收入6.6 億元（+47.9%），我們分析環孢素快速放量有效拉動增長，佔比45.2%（+9.3pcts）；溶液劑實現收入0.5 億元（-8.9%），佔比3.5%（-1pct）；醫療服務實現收入3.5 億元（-13.5%），佔比23.9%（-8.6pcts），正式獲批後，阿托品相關業務有望迎來快速增長。
現金分紅持續回報投資者，分紅率超過100%。公司自上市以來連續實施現金分紅，累計派發現金紅利10 次，金額達到3.58 億元，讓廣大投資者切實享受到公司的發展成果和持續回報。2023 年度公司利潤分配預案爲：
向全體股東每10 股派發現金紅利30 元（含稅），以資本公積金向全體股東每10 股轉增4 股，分紅率達到155.71%。
產品體系豐富，大單品順利獲批。截至2023 年12 月31 日，公司共擁有眼科藥物批准文號57 個，其中35 個產品被列入醫保目錄，6 個產品被列入國家基本藥物目錄。2024 年3 月11 日，公司硫酸阿托品滴眼液正式獲批，適用於延緩兒童近視進展。該產品爲國內上市的首款近視相關適應症低阿產品，且已在國內擁有良好的產品認知度，上市首年滲透率有望快速提升，我們持續看好明星單品放量後公司的長期業績成長性。
投資邏輯再梳理：1）公司是眼科藥物龍頭公司，旗下環孢素滴眼液逐步放量，凝膠劑板塊銷售回暖，具備良好發展基礎。2）大單品阿托品滴眼液是近視領域重點藥物，原有互聯網銷售基礎良好，當前已經獲批將爲公司帶來較大業績彈性。
盈利預測：基於阿托品快速放量預期，我們上調2024-2025 年公司盈利預測，預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲4.87 億元、7.55 億元、10.26億元，增速分別爲102.7%、55.2%、35.9%，對應PE 分別爲54x、35x、26x。維持“買入”評級。
風險提示：核心產品推廣不及預期；眼科藥品市場競爭加劇；新藥研發風險。