業績保持高速增長，錨定智算時代發展機遇
公司發佈2023 年度業績報告，2023 年營業收入同比增長60.27%至43.51億元，歸母淨利潤同比增長47.03%至17.62 億元，收入利潤延續高速增長的勢頭。我們認爲AIGC浪潮下，國內智算需求將持續提升，公司率先在IDC、AIDC、液冷等智算相關領域佈局，未來隨着新機櫃持續交付上架、AIDC 貢獻新增長點，公司發展有望再上新臺階，我們預計其24-26 年歸母淨利潤分別爲22.6/32.7/38.3 億元，考慮到公司AIDC 業務拓展順利，業績增速高於行業平均且已建立良好的分紅回報機制，給予其23 倍2024 年EV/EBITDA（可比平均：14.0），對應目標價35.04 元/股，維持“買入”評級。
核心資源持續擴充，實現AIDC 業務領先佈局
IDC 業務方面，公司憑藉前瞻性的全國戰略佈局，鎖定稀缺資源，在京津冀、長三角、粵港澳等六大核心區域累計擁有61 棟智算中心，約32 萬架機櫃資源儲備，截止2023 年底，累計交付機櫃7.6 萬架，成熟算力中心上架率超過90%，在此帶動下，公司IDC 業務收入同比增長16%至31.5 億元。
AIDC 業務方面，公司主動加大智算領域的資金和研發投入，牽頭在京津冀、長三角園區部署了大規模算力模組，此外，2023 年成功交付了行業內首例整棟液冷智算中心，積累了豐富的液冷智算中心設計、研發、建設及運維經驗，2023 年公司包括液冷、智算在內的AIDC 業務收入達11.99 億元。
經營效率提升，建立良好分紅回報機制
盈利能力方面，公司2023 年綜合毛利率爲48.57%，毛利率水平較2022年下降4.54pct，主因新增了AIDC 相關業務，收入結構有所變化，2023 年IDC 業務/AIDC 業務毛利率分別爲54.5%/33.1%。費用率方面，公司銷售/管理/研發/財務費用率分別同比下降0.08/0.60/1.24/0.21pct，表明公司經營效率有所提升，規模效應逐步顯現。此外，公司高度重視股東回報，建立良好的分紅機制，2023 年合計派發8.88 億元現金分紅，並提請股東大會授權董事會制定不超過7 億元的2024 年中期現金分紅方案。
盈利有望持續增長，維持“買入”評級
我們認爲AIGC 浪潮下，國內智算相關需求將持續提升，給公司IDC 及AIDC相關業務帶來增長機遇，帶動公司收入、利潤保持高速增長的勢頭，我們預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲22.6/32.7/38.3 億元。考慮到公司AIDC業務拓展順利，業績增速高於行業平均且已建立良好的分紅回報機制，給予其23 倍2024 年EV/EBITDA（可比平均：14.0），對應目標價35.04 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：客戶上電進度不及預期；項目建設及交付進度不及預期。