事件概述：公司發佈2023 年年報。2023 年，公司實現營收609.18 億元，同比減少9.6%；歸母淨利潤5.7 億元，同比增長91.9%；扣非歸母淨利5.03 億元，同比增長130.4%。2023Q4，公司實現營收146.65 億元，同比減少2.2%、環比減少5.7%；歸母淨利潤1.32 億元，同比減少41.4%、環比增長28.2%；扣非歸母淨利1.3 億元，同比減少32.2%、環比增長21.2%。
點評：單噸盈利同比提升
① 量：2023 年產銷同比下滑。公司2023 年管材銷量爲1359.64 萬噸，同比下滑0.26%。
② 價：2023 年毛利率同比提升。2023 年公司產品單價下滑9.33%，單噸營業成本同比下滑10.19%，單噸盈利同比提升。2023 年，公司毛利率同比增加0.92pct 至2.85%；2023Q4 公司毛利率爲2.99%，環比增加0.17pct，同比增加0.26pct。
③ 股息率明顯增長。2023 年，公司每10 股派發現金紅利累計3.00 元（含稅），現金分紅金額達4.22 億元，同比增長97.01%，股利支付率爲74.01%，對應4 月19 日收盤價，公司股息率爲4.69%。
未來核心看點：全國佈局，品牌規模優勢明顯① 品牌優勢明顯。公司是國內最大的焊接鋼管研發、生產、銷售企業，連續18年焊接鋼管產銷量全國第一公司一貫高度重視品牌建設。公司擁有“友發”和“正金元”兩大中國馳名商標，“友發”牌焊接圓管、鍍鋅圓管、方矩焊管、鋼塑複合管、螺旋鋼管連續多年被天津市政府授予“天津市名牌產品”稱號，“正金元”牌鋼管獲得“河北省名牌產品”稱號。
② 全國佈局，規模優勢凸顯。公司產銷規模大、產線多、產品規格齊全，保證了公司供貨的及時性，有利於公司實現滿負荷生產，從而降低生產成本，也有助於降低公司採購成本。公司目前已形成天津、唐山、邯鄲、江蘇和陝西等6 大生產基地。公司通過在市場前沿、原料基地佈局生產基地，在擴大產銷規模的同時能有效降低公司原料、成品的物流成本，最大程度的提升了公司產品競爭力。
③ 股權激勵助力公司長遠發展。2022 年8 月，公司公佈“共贏一號”股票期權激勵計劃，以及“共創一號”和“共享一號”員工持股計劃，充分調動員工積極性。
盈利預測與投資建議：公司始終保持行業龍頭地位，隨着產能逐步投放，我們認爲公司2024-2026 年歸母淨利潤預計依次爲6.12、6.75 和7.11 億元，對應4月19 日收盤價的PE 分別爲15、14 和13 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：原材料價格上漲，下游需求不及預期，產能釋放不及預期。