事件：公司發佈2023 年年報，全年實現營收9.17 億元，同比+36.45%；歸母淨利潤3.35 億元，同比+0.48%；扣非歸母淨利潤3.85 億元，同比+23.23%。
特種功能材料保持穩定增長。分行業看，特種功能材料實現營收8.87 億元，同比+32.03%，毛利率59.15%，同比-1.87pct；聲學材料實現營收0.18 億元，毛利率32.24%；航空航天零部件加工與製造實現營收0.11 億元，毛利率-6.58%，公司特種功能材料穩定增長，同時公司型號任務持續增加，小批試製新產品訂單陸續增多。公司毛利率57.78%，同比-3.22pct；淨利率28.28%，同比-21.3pct，主要系子公司上海瑞華晟產生股份支付1.88 億元。
積極備產備貨，子公司加碼研發。期間費用端，銷售費用0.15 億元，同比+28.46%，系子公司華秦光聲、華秦航發相關費用增加；管理費用2.33 億元，同比+781.37%，主要系子公司上海瑞華晟產生股份支付1.88 億元；研發費用0.74 億元，同比+18.64%，系控股子公司華秦光聲、華秦航發加碼研發投入。存貨1.25 億元，較期初+185.95%，系訂單增加，積極備產備貨；合同負債0.15 億元，較期初+287.73%，系銷售合同項下的預收賬款增加。
四個隱身材料牌號進入重要節點，在手訂單飽滿。2023 年10 月，公司披露四個牌號隱身材料產品進入小批試生產階段，公司持續深耕隱身材料，不斷鞏固主營賽道。2024 年1 月，公司簽訂日常經營重大合同2 個，金額總計6.42 億元；截止2024 年3 月底，母公司特種功能材料等在手訂單約8 億元，華秦航發累計已簽署訂單約8100 萬元，尚未執行訂單約5500 萬元（不含母公司給予的訂單量），在手訂單飽滿，有望對當期業績產生積極影響。
投資建議：預計公司24/25/26 年歸母淨利潤爲5.03/7.03/8.96 億元YoY+50.1%/+39.7%/+27.5%。考慮隱身材料稀缺性，且公司多個牌號進入小批試生產階段，同時將做好軍品配套生產供應，上調至“買入”評級。
風險提示：小批試生產不及預期；下游需求不及預期。