傳統電商平台策略調整，業績承壓，維持增持評級
壹網壹創發佈年報，2023 年實現營收12.9 億元（yoy-16.3%），歸母淨利1.1 億元（yoy-40.1%），扣非淨利1.0 億元（yoy-30.0%）。其中Q4 實現營收3.94 億元（yoy-24.8%），歸母淨利-571.7 萬元（yoy-117.3%）。電商行業格局處於調整階段，公司傳統品牌線上管理業務有所下滑。公司主動對原有業務進行瘦身，主動終止盈利能力弱的業務並清理部分品牌庫存。考慮到業務的調整，我們下調公司24-25 年歸母淨利預測至1.4、1.5 億元並新增26 年歸母淨利預測1.6 億元。可比公司24 年Wind 一致預期PE 均值爲21倍，考慮公司自動化投入後有望構建較強的效率競爭優勢，給予公司24 年30 倍PE，目標價18.00 元（前值26.4 元），維持“增持”評級。
公司23 年主動踐行“瘦身提效”策略，業務持續調整23 年，公司主動處置了投資公司浙江上佰、上海哆米。由於投資公司的出表導致23 年歸母淨利影響約2000 萬元。同時由於新總部大樓的使用，折舊攤銷較22 年增加了2000 萬元。公司的經營策略在23 年也發生了較大變化，主動處理盈利較差的業務並新開拓了Swisse、ILLY 咖啡、潔碧、倍潔麗等，並開始逐步佈局山姆、Costco、盒馬等線下渠道。
傳統業務的處置、新業務的開拓造成了盈利能力的下滑23Q4 公司營收下滑的同時，新業務的開拓致使銷售費用較快增長。23Q4公司銷售費用同比增長23.2%至7175 萬元。同時因信用減值和資產處置，導致公司上市以來單季度首次錄得虧損。
線上銷售增長放緩，公司作爲服務商面臨新舊平台更迭帶來的挑戰電商行業增長放緩背景下，公司經營業績有一定承壓，同時出售浙江上佰部分股權也對報表收入與利潤產生一定負面影響。伴隨外需逐步回暖、合作的新品牌日漸成熟，公司盈利能力有望改善。我們預計公司24-26 年歸母淨利預測至1.4、1.5、1.6 億元。可比公司24 年Wind 一致預期PE 均值爲21倍，考慮公司自動化投入後有望構建較強的效率競爭優勢，給予公司24 年30 倍PE，目標價18.00 元，維持“增持”評級。
風險提示：新業務拓展不及預期；新品類拓展不順、電商增長放緩。