投資邏輯：
穩定性：依託全面的產品規劃和前瞻的海外佈局打造競爭優勢。
公司在成立後7 年內完成了半鋼胎+全鋼胎+非公路胎（包含巨胎）的產品佈局，豐富且全面的產品在滿足更多客戶需求的同時也降低了細分行業景氣度變化帶來的風險。作爲第一家在海外建廠的國內胎企，公司目前已經擁有越南和柬埔寨兩大海外基地，還規劃了印尼和墨西哥兩個新基地，越南基地對美國出口乘用車胎的雙反稅率爲6.23%，其他海外基地0 稅率，整體出口關稅較低且通過多基地佈局能更好防範政策等相關風險。經營層面來看公司在存貨和費用管理上也有所優化，同時儘量降低匯兌等非經營損益帶來的業績影響。憑藉自身較強的競爭優勢，公司在行業下行時具備較強的業績韌性而在景氣回暖時彰顯了較好的業績彈性，業績預告顯示預計2023 年實現營業收入260 億元左右，同比增加18.7%左右，歸母淨利潤31 億元左右，同比增加132.8%左右。
成長性：行業高景氣背景下依託充足的產能規劃快速承接需求，通過“液體黃金”產品的推廣塑造品牌價值。輪胎行業市場空間廣闊且需求相對穩定，在消費降級背景下國產輪胎性價比得到凸顯開始走向全球替代進而實現全球市佔率的提升，核心原料橡膠價格仍處於相對低位，預計後續價格運行偏弱輪胎行業較好的盈利狀態有望維持。公司2022 年底具備1195 萬條全鋼胎、5160 萬條半鋼胎和12.46 萬噸非公路輪胎的產能，隨着國內基地的技改擴產、海外越南和柬埔寨基地的產能爬坡以及印尼和墨西哥兩大新基地產能的投產放量，預計到2025 年公司產能可提升至1600萬條全鋼胎、7700 萬條半鋼胎和29.7 萬噸非公路輪胎，隨着新產能釋放和產品結構優化業績將持續增長。公司還通過推廣液體黃金輪胎切入高端市場，實現單胎價格提升的同時形成品牌溢價。
盈利預測、估值和評級
我們預測2023/2024/2025 年公司實現營業收入260、330.6、381.7億元，同比+18.7%/+27.1%/+15.5%，歸母淨利潤31、40、46 億元，同比+132.7%/+29.1%/+14.9%，對應EPS 爲0.99、1.22、1.4 元。
當前股價對應估值分別爲17.21、14.02、12.2 倍PE，考慮到公司自身的競爭優勢和成長性都很強，疊加液體黃金輪胎帶來的品牌價值，目前估值相對較低，仍然給予“買入”評級。
風險提示
原料價格大幅波動；新產能釋放低於預期；國際貿易摩擦；液體黃金輪胎推廣不及預期；海運費大幅波動；匯率波動；擔保風險。