投資要點：
事件：2024 年4 月18 日，潤澤科技發佈2023 年年度報告，2023 年公司實現營業收入43.51 億元，同比增長60.27%，實現歸母淨利潤17.62 億元，同比增長47.03%，扣非淨利潤17.1 億，同比增長50.18%。第四季度實現營收16.69 億元，歸母淨利潤6.41 億元。
事件分析：
經營保持總體穩定，長效激勵注入動力。公司主營業務包括IDC 業務和AIDC 業務。
主要提供服務器託管服務、運營維護、安全管理服務，同時，爲終端大模型客戶提供智算服務。2023 年IDC 業務實現營業收入31.51 億，同比增長16.10%，毛利率爲54.46%，新業務AIDC 實現營業收入11.99 億，毛利率爲33.1%。截至2023年12 月31 日，公司總資產233 億元，總負債147 億元，歸屬於上市公司股東的淨資產85 億元，資產負債率63.34%，資產負債結構合理。2023 年，公司實施兩次的現金分紅計劃，其中第一次是中期現金分紅，基於總股數1,716,961,649 股，每10 股派發3.90 元的現金紅利（含稅），總計分紅66,961.5 萬元。隨後，爲了進一步回饋股東，董事會提議了年度現金分紅計劃。根據總股數1,720,577,649 股，每10 股將派發1.27 元的現金紅利（含稅），總計擬分紅21,851.34 萬元。
深耕智算中心，全面加速機櫃佈局。作爲IDC 領先的企業，公司在全國範圍內實施了全國戰略佈局，2010 年，首次佈局了京津冀核心節點，在該節點規劃約13 萬架機櫃，併成功取得了土地、能耗、電力等核心基礎資源。隨後，在2019 年，相繼佈局了長三角、大灣區、成渝經濟圈、西北地區等四處核心節點，合計規劃約16 萬架機櫃。2023 年繼續佈局了海南園區，規劃約3 萬架機櫃，以完善跨境佈局。
目前，公司已在京津冀·廊坊、長三角·平湖、大灣區·佛山和惠州、成渝經濟圈·重慶、甘肅·蘭州和海南·儋州等全國六大區域建成了七個AIDC 智算基礎設施集群，總計規劃約61 棟智算中心、32 萬架機櫃。主要集中在北京、上海、廣州、深圳等一線城市的衛星城，基本完成了全國“一體化算力中心體系”的框架佈局。截至報告期末，公司已交付13 棟算力中心，約7.6 萬架機櫃，特別是在京津冀園區、長三角園區和大灣區園區共交付了5 棟算力中心，機櫃總量和功率持續增加。
AIDC 業務不斷突破，新型智算中心正式開工。公司成功拓展了AIDC 業務，部署了大規模算力模組，並在京津冀園區和長三角園區牽頭部署，打造了公司的第二增長曲線。目前已經完成了七個AIDC 智能算力基礎設施集群的規劃，擁有61 棟智算中心和約32 萬架機櫃資源儲備。同時，公司積極把握AI 發展機遇，加大了智算領域的資金和研發投入。3 月11 日，公司正式舉行潤澤（廊坊）國際信息港B 區新型智算中心項目開工儀式，B-1、B-2 新型智算中心正式開工建設，B-1、B-2 新型智算中心是公司自主設計、採用新一代融合架構的智能算力基礎設施，項目總建築面積約22 萬平方米，規劃2025 年年底正式建成投運，全部投運後可聚集10 萬卡以上智算集群，該項目將打造成爲全國規模最大的智算中心單體項目，可爲高複雜度、高計算需求的萬億級大模型訓練提供全方位的服務支持與技術保障，項目方案適配單櫃高功率，並用先進的液冷系統等節能降碳技術，具備快速存儲、高速網絡和安全環境等多方面技術優勢，擁有強大的資源擴展性和技術先進性。
投資建議：公司在傳統IDC 行業領先，同時佈局AIDC 新型數據中心。我們認爲未來公司將長期保持較高成長性，預測公司2024-2026 年收入60.30/83.16/108.84億元，同比增長38.6%/37.9%/30.9%，公司歸母淨利潤分別爲22.80/33.49/43.28億元， 同比增長29.4%/46.9%/29.2% ， 對應EPS 1.33/1.95/2.52 元，PE23.2/15.8/12.2，維持“買入”評級。
風險提示：智算中心落地不及預期；市場競爭持續加劇；應收賬款回收不及時。