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2024 年4 月19 日，公司发布2024 年一季度报告：实现营业收入994.96 亿元，同比增长2.3%；归母净利润24.47 亿元，同比增长8%；扣非归母净利润为22.38 亿元，同比增长11.00%。

营收结构持续优化，联通云保持快速增长

算网数智业务加快公司发展转型。2024Q1，公司算网数智业务营收达到232.15 亿元，占主营业务收入的26.1%，比2023 年底提升1.1pct；联通云业务营收达到167 亿元，同比增长30.3%；数据中心业务营收达到66 亿元，同比增长4.1%；5G 行业虚拟专网累计服务客户数达到10030 户；公司着力发挥云网和数据资源协同优势，网信安全营收实现70%高速增长。

5G 网络覆盖水平持续提升，5G 套餐渗透率提升至80%公司加快建设数字信息基础设施，践行5G 高质量发展。5G 中频基站达到127 万站，比2023 年底增加6 万站；移动用户规模达到3.37 亿户，其中5G 套餐用户2.69 亿户，渗透率提升至80%，比2023 年底提升2pct。物联网连接数达到5.29 亿个，净增3460 万个；固网宽带用户达到1.15 亿户，其中千兆用户净增211 万户，渗透率提升至23%，用户结构显著改善。

盈利能力持续提升，强劲科技创新引擎

2024Q1 公司毛利率为24.54%，同比提升0.13pct;净利率为5.59%，同比提升0.26pct。公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降0.02/1.09/0.07pct；公司加大研发投入强度，研发费用率同比增长0.2pct。

公司积极布局人工智能、低空经济、数智应用等新兴产业，加大科技创新和核心技术攻关，加快发展新质生产力，一季度授权专利达到362 件，数量稳步提升。

盈利预测、估值与评级

公司联网通信业务稳健发展，算网数智业务保持快速增长，我们预计公司2024-2026 年营收分别为4251.54/4421.35/4725.64 亿元，同比增速分别为14.11%/3.99%/6.88%，归母净利润分别为93.07/105.36/113.70 亿元，同比增速分别为13.88%/13.21%/7.91%，EPS 分别为0.29/0.33/0.36 元/股，3 年CAGR 为11.64%。鉴于公司坚定拥抱数字化产业，核心业务稳健发展，重视股东投资回报，持续提升分红派息率，我们给予公司2024 年20倍PE，目标价5.85元，维持“买入”评级。

风险提示：算网数智业务发展不及预期；竞争加剧导致ARUP 值下滑；成本控制不及预期。