事件:
2024 年4 月19 日，廣鋼氣體發佈2024 年一季報：2024Q1，公司實現營業收入4.61 億元，同比增長11.33%；實現歸母淨利潤0.67 億元，同比下滑10.18%；實現扣非歸母淨利潤0.65 億元，同比下滑12.44%。
投資要點:
收入增速放緩，主因氦氣價格大幅下跌。2024Q1，公司營收同比增長11.33%（YoY-33.87pct），增長主因新建電子大宗氣體項目陸續投產，但被氦氣價格同比大幅下跌部分抵消。氦氣價格變動在收入端傳導至盈利端的過程中存在乘數效應，致使毛利率同比下滑10.95pct 至30.74%。
銷售/管理/研發費用率基本穩定（YoY-0.91/-0.70/-0.14pct），財務費用率同比下滑2.71pct，主因公司使用部分閒置募集資金購買定期存款，帶來利息收入1385.54 萬元，上年同期爲27.12 萬元。所得稅率同比下滑2.81pct 至2.26%，最終淨利率同比下滑3.17pct 至14.62%。
電子大宗存量項目陸續實現商業化，新增中標項目產能行業領先。存量方面，2023 年以來，合肥綜保區、華星光電t9、合肥長鑫二期、北京長鑫集電、上海鼎泰匠心等多個電子大宗氣體項目持續建設並陸續實現商業化。增量方面，根據卓創資訊數據，2023 年，公司電子大宗氣體業務按收入計的國內市場份額達到11.75%；按集成電路製造和半導體顯示領域新增項目中標產能計的國內市場份額達到24.60%，僅次於液化空氣（份額24.80%），新增項目包括西安欣芯、廣州增芯、廣州廣芯、深圳賽意法和北京賽萊克斯等，內資領先地位進一步得到鞏固。
電子特氣項目順利推進，一站式服務能力增強。公司在爲已有客戶提供電子大宗氣體現場制氣服務過程中，精準獲悉其關於電子特種氣體的需求，以此爲契機拓展特氣業務。截至2024Q1，公司董事會已審議通過兩個特氣投資項目，包括：1）投資不超過5.35 億元建設三氟化氮電子特氣研發生產項目；2）投資不超過3.93 億元在合肥經濟技術開發區建設溴化氫等電子特氣生產研發項目。發展特氣業務有助於降低客戶的綜合採購成本，從而增強客戶粘性，與電子大宗業務形成1+1>2 的協同效應。
盈利預測和投資評級公司圍繞氦氣供應鏈形成了自主可控的技術能力，成爲進入全球氦氣供應鏈的第一家內資氣體公司，壁壘較高，我們看好公司長期後續發展，預測2024/2025/2026 年收入爲22.39/28.40/37.31 億元，歸母淨利潤爲3.54/4.56/6.12 億元，對應PE 分別爲35/27/20 倍，維持“增持”評級。
風險提示下游客戶用氣量不及預期；供應氣體價格大幅下跌風險；在建項目建設進度不及預期；二級市場股價大幅波動風險；核心資源市佔率下滑風險；毛利率下滑風險。