投資要點
公司發佈2023 年年報，全年實現收入/歸母淨利潤39.1 億/5.6 億，YOY+7.7%/14.2%，全年股利支付率94%， 24 年增長指引樂觀。
國際戰略持續推進，24 年經營目標增速目標環比加速2023 年全年來看，公司海外產能產銷兩旺。
1） 海外產能利用率明顯提升：公司全年產能利用率提升3.5pp，自63.3%提升至66.8%，其中國內/孟加拉產能佔比分別爲85%/15 %，兩地產能利用率分別爲69.5%/50.6%；2022 年兩地產能利用率分別爲66.5%/39.7%，海外產能利用率較上年提升顯著。同時，公司也持續推進越南工業園一期建設推進，將進一步強化“全球供應”的產業鏈協同優勢。截至2023 年年末，公司前期募投越南服飾輔料項目期末投資進度爲59.5%。
2） 海外銷售持續增長：全年國內/海外業務收入同比增長+7.2%/+8.7%，直接出口業務佔比提升0.3pp 至31.0%。
24 年預期收入增長15%，較2023 年環比提升。公司於年報中提出下一年經營增長目標，2024 年，公司計劃實現營業收入45.00 億元，營業總成本控制在38.30億元左右，YOY+15.2%/+16.4%，收入端增速目標環比上一年顯著提速，伴隨公司海外產能逐步釋放，我們認爲公司在自身強競爭力基礎上有望持續實現穩健增長。
分紅比例持續提升，收入增速逐季改善
2023 年公司全年擬現金分紅5.3 億，全年淨利潤5.6 億，股利支付率94.3%，相較去年同期74.3%水平明顯提升。公司04 年上市以來累計分紅19 次，近三年股利支付率分別爲94.3%/78.3%/88.9%，持續與股東共享公司成長紅利。
1) 全年節奏來看，實現收入/歸母淨利潤39.1 億/5.6 億，YOY+7.7%/14.2%；分季度來看，Q1-4 收入同比增速依次爲-3.6%/+2.4%/+8.7%/+23.8%，Q1-4歸母淨利潤同比增速爲-17.7%/+0.6%/+10.6%/扭虧，收入與利潤呈現明顯的逐季改善趨勢。
2) 若分業務來看，公司全年拉鍊/鈕釦業務收入同比增長+6.8%/+9.0%至21.4億/16.0 億，銷售量同比增長5.7%/4.6%至5.0 億米/89.1 億粒，毛利率分別爲41.0%/42.2%。
?盈利預測與估值：公司作爲全球綜合規模最大、品類最爲齊全的服飾輔料企業之一，在輔料生產領域沉澱三十餘年，近十年來積極求變，成果步入放量紅利釋放期，已具備向上挑戰YKK 的能力。我們預計24/25/26 年收入分別增長15%/16%/16%至45.0/52.0/60.4 億元，歸母淨利潤分別爲6.4/7.5/8.7 億元，同比增長15%/16%/17%，當前市值對應PE 爲22X/19X/16X，公司在輔料生產領域競爭優勢明顯，繼續推薦，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動的風險；生產安全風險；