核心觀點：
事件：公司公告2023 年年報，2023 年實現營收、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤分別爲9.17、3.35、3.85 億元，分別同比增長36.45%、0.48%、23.23%。公司公告一季度業績預告，預計2024Q1 實現營收、歸母淨利潤分別爲2.48、1.14 億元，分別同比增長32.57%、29.41%。
點評：收入穩健增長，在手訂單充足，子公司虧損與股份支付影響業績，一季度業績預告彰顯較強增長性。營收端，23 全年、24Q4 實現營收同比增速爲36.45%、30.59%，預計24Q1 營收同比增速爲32.57%，維持較快增長。據23 年年報，報告期內公司型號任務持續增加，且小批試製新產品訂單陸續增多。其中特種功能材料、航空天零部件加工、聲學超材料實現營收8.87（yoy+41.44%）、0.11、0.18 億元。
在手訂單充足，據公司23 年年報，截至24 年3 月底，母公司特種功能材料等在手訂單約8 億元；華秦航發累積已簽署訂單約8100 萬元，尚未執行訂單約5500 萬元（不含母公司給予的訂單量）。從增長性看，看好公司特種材料滲透率提升以及後裝維修市場，例如據公司23 年年報，公司已經參與了多個型號的跟研工作，隱身材料產品應用逐步從發動機拓展至機身、艦船等領域，併爲前期部分裝備提供隱身材料維修業務。盈利端，23 年公司業績增速顯著低於營收增速，主要系管理費用同比增長781.37%至2.33 億元，主要系控股子公司上海瑞華晟產生股份支付1.88 億元及華秦光聲、華秦航發相關費用增加所致。
盈利預測與投資建議：預計公司24-26 年EPS 分別爲3.62/4.58/5.66元/股。結合可比公司估值，考慮裝備高景氣、公司在研型號定型交付、產品品類拓展、航發產業鏈及新材料領域佈局等，我們給予公司24 年40 倍PE 估值，對應合理價值爲144.81 元/股，維持“增持”評級。
風險提示：產品價格波動風險；競爭加劇風險；下游裝備需求波動等。