分红派息：公司拟每10 股派发2.09 元（含税）现金红利（对比22 年未分配），合计派发1.52 亿元，现金分红比例36.05%，对应当前股息率1.62%。事件：公司發佈23 年年報，23 年實現收入19.29 億元/yoy+141%、較19 年+20%，實現歸母淨利潤4.23 億元/yoy+421%、較19 年+24%，扣非歸母淨利潤3.91 億元/yoy+315%、較19 年+25%。23 年伴隨國內旅遊市場恢復，黃山景區進山人數同比增長227%，拉動營收提升及經營槓桿釋放。單23Q4，公司實現收入4.95 億元/yoy+148%、較19Q4+35%，實現歸母淨利潤0.15 億元/yoy+121%、19Q4 僅爲0.04 億元。
分業務來看：1）23 年公司索道收入7.00 億元/yoy+208%、較19 年+26%，毛利率88.5%、較19 年曆史巔峯高1.3pct、創歷史新高，主要系索道客運量達到創紀錄的950 萬人次/yoy+208%、較19 年+29%；2）酒店業務實現收入4.60 億元/yoy+107%、較19 年-31%，毛利率39.9%、較17 年曆史巔峯高6.8pct；3）旅遊服務收入4.70 億元/yoy+122%、較19 年+3%，毛利率9.2%、較19 年有2.3pct 缺口；4）景區收入2.65 億元/yoy+222%，毛利率45.9%；5）徽菜收入2.39 億元/yoy+85%，毛利率16.2%/yoy+1.9pct。
交通改善在即，產品及營銷加碼。4 月19 日，安徽飛揚航空運營發展有限公司在黃山市揭牌，積極加密、恢復、新增黃山至境內外城市航線，並與北京愛特博旅運、上海開心麻花、浙江飛揚國旅簽訂戰略合作協議。飛揚航空的成立可爲黃山景區引入境內外客流，疊加池黃高鐵、宣績高鐵後續開通，公司周邊交通將迎來大幅改善。戰略合作協議的簽訂又進一步助力豐富景區內基礎設施和文旅消費項目的多樣性，短視頻及直播等新式營銷手段進一步擴大景區曝光度及影響力，帶來黃山景區熱度、客流量、客單價增長的空間。
分紅派息：公司擬每10 股派發2.09 元（含稅）現金紅利（對比22 年未分配），合計派發1.52 億元，現金分紅比例36.05%，對應當前股息率1.62%。
盈利預測及投資建議：黃山擁有獨一無二的優越自然資源稟賦，隨着暑期客流持續恢復，有望承接持續增長的周邊遊及長線遊需求。我們預計公司2024-2026 年收入分別爲20.9/22.6/24.2 億元，同比增長9%/8%/7%，歸母淨利潤分別爲4.8/5.2/5.6 億元，同比增長13%/9%/9%，當前股價對應PE 分別爲20/18/17X，維持“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險，自然天氣變化風險，消費力波動風險。
