投資要點
事件：24Q1 公司實現營業收入18.53 億元（-3.01%，同比，下同），實現歸母淨利潤1.19 億元（-9.41%），實現扣非歸母淨利潤1.13 億元（+9.11%）；業績符合我們預期。
“昆中藥1381”品牌造勢初見成效，三大黃金單品表現亮眼：“昆中藥1381”作爲公司重點打造的精品國藥平台，24Q1 公司多維度打造品牌，其中，重點產品參苓健脾胃顆粒在新春佳節分別登陸央視、湖南衛視及年度熱播大劇，持續向消費者傳遞“每餐一包，四季健脾胃”的健康理念；昆中藥舒肝顆粒“拒絕焦慮”系列短片溫暖上線，並攜手連鎖藥店及京東健康推出大型快閃活動“舒肝解壓館”，以此建立消費者與品牌間更深層次的鏈接，爲產品持續介入情緒治療領域奠定消費者基礎。昆中藥三大黃金單品，參苓健脾胃顆粒同比增長 48.42%、舒肝顆粒同比增長 81.72%，香砂平胃顆粒同比增長 26.03%。
“777”品牌正式推出,三七全產業鏈高質量發展持續推進：24Q1 公司正式推出“777”品牌，777 品牌以三七產品爲核心，順應“人口老齡化”“慢病年輕化”的趨勢，以血塞通口服產品爲基礎，逐步拓展到健康管理、疾病預防、嚴肅治療及病後康復等全系列產品線，並將三七應用延伸在口腔護理、美容護膚等大健康領域。“777 品牌儀式的成功發佈象徵着昆藥集團777 品牌已正式開啓銀髮健康戰略新篇章。我們認爲，公司“戰略規劃”目標明確，未來五年工業CAGR 接近20%，同時華潤的賦能也將帶動昆藥集團管理效率的提升，未來淨利率有望持續提升。三大事業部發展規劃持續推進，未來有望逐步釋放業績。
盈利預測與投資評級：我們維持公司24-26 年歸母淨利潤爲6.1/7.6/9.7億元，當前市值對應PE 爲26/21/17 倍，我們看好三九在渠道上對昆藥集團的賦能，亦看好昆中藥作爲640 餘年歷史老字號在新時代的品牌重塑，維持“買入”評級。
風險提示：品牌打造不及預期，行業發生重大政策變更風險等。