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卓越新能(688196):量价或已筑底 期待国内外需求提升

卓越新能(688196):量價或已築底 期待國內外需求提升

長江證券 ·  04/21

事件描述

2023 年公司實現營收28.12 億元,同比降35.3%;歸母淨利潤0.79 億元,同比降82.6%;扣非歸母淨利潤1.08 億元,同比降77.5%。其中,2023Q4 實現營收2.74 億元,同比降62.0%;歸母淨利潤-7,444 萬元,同比降445.4%;扣非歸母淨利潤-6,554 萬元,同比降196.8%。

2024Q1 公司實現營收8.68 億元,同比降3.09%,環比增217.24%;歸母淨利潤0.29 億元,同比降59.23%,環比扭虧;扣非歸母淨利潤0.24 億元,同比降64.6%,環比扭虧。

事件評論

2023 年歐盟啓動多項貿易摩擦調查,致公司生物柴油量、價、盈利性齊跌。

經營側:1)產銷量:2023 年公司生物柴油產銷量分別爲43.0、35.2 萬噸,同比+5.57%、-13.1%;產能利用率86.0%,同比降9.85pct;產銷率81.8%,同比降17.5pct。2)價格:

2023 年生物柴油平均售價爲7,397 元/噸,同比-26.0%。3)盈利性:平均毛利爲482 元/噸,同比-54.0%;剔除生物基材料板塊歸母淨利潤(合計1,808 萬元),生物柴油板塊歸母淨利潤爲6,053 萬元,對應生物柴油單噸利潤爲172 元/噸,爲歷史低點。

盈利性大幅下滑原因:1)量價:2023 年歐盟多機構對我國出口的生物柴油開展審查,造成歐洲客戶對關稅追溯調整的擔憂,採購意願下降,生物柴油量價齊跌。2)盈利性:降至冰點還因地溝油價格維持相對剛性(因餐飲業恢復不及預期)。3)銷售模式調整影響:

2023Q4 虧損因從第四季度起公司自主在歐洲開展銷售業務,銷售週期拉長,而折舊攤銷等爲剛性成本,且Q4 存員工獎金支出。

其他收益、匯兌損益對公司歸母淨利潤亦形成拖累。因銷售收入減少,其他收益亦減少1.07 億元;2023 年公司投資淨收益爲-0.44 億元,推測主要爲遠期外匯交易損失。

2024Q1 公司營收及歸母淨利潤均環比改善,行業量價或築底。2023 年11/12 月、2024年1/2 月福建省生物柴油出口量爲3.4、3.6、3.3、3.4 萬噸;出口均價爲7524、7366、7722、7495 元/噸;行業量價止跌,或已築底。2024Q1 銷售毛利率爲6.51%,環比提升4.34pct,推測因地溝油價格呈下行趨勢及銷量提升攤薄折舊攤銷成本。

面對歐盟審查,國內生物柴油政策積極推進,國內需求有望提升。1)歐盟反傾銷調查進度:根據歐委會披露,本次審查2023/12/20 立案,預計將於今年7 月左右作出初裁,屆時歐盟的需求趨勢將更加明確。2)國家能源局2023 年9 月召開生物柴油推廣應用試點工作現場會,2023 年11 月發佈《關於組織開展生物柴油推廣應用試點示範的通知》,2024年4 月試點落地,國內需求有望提升。

公司積極應對各項調查,且通過海外子公司開展生物柴油銷售業務,保障生產的持續性;與中石化中海燃供簽訂戰略合作框架協議,加強生物柴油在船用燃料油等領域的合作。期待烴基生物柴油項目(20 萬噸)投產及生物船燃落地帶來業績彈性。預計公司2024-2026年歸母淨利潤爲1.39/1.98/2.72 億元,PE 估值22.9x/16.0x/11.6x,維持“增持”評級。

風險提示

1、上游原材料行業市場格局發生重大變化,原材料採購難度加大;2、歐盟市場需求不達預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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