2023 年盈利承壓。2023 年，公司實現營業收入28.12 億元，同比-35.29%；實現歸母淨利潤7861 萬元，同比-82.60%。單季度看，1Q23-4Q23 分別實現歸母淨利潤7120 萬元、8050 萬元、134 萬元、-7444 萬元。公司盈利下滑主要由於受到歐盟對華生物柴油啓動多項貿易摩擦調查影響。歐盟是公司生物柴油主要出口地，公司生物柴油出口受到較大影響。公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利2.70 元（含稅）。
2024 年一季度盈利環比有所改善。2024 年一季度，公司實現營業收入8.68億元，同比-3.09%，環比+217.24%；實現歸母淨利潤2903 萬元，同比-59.23%，環比扭虧。
2023 年生物柴油銷量同比下滑。2023 年，公司生物柴油產量43.02 萬噸，同比+5.6%；但從2023 年四季度起，公司積極應對歐盟對中國生物柴油行業提起的反規避與反傾銷調查，聚焦優質市場，在歐洲建設自主銷售網絡，由於處於前期自主銷售網絡業務啓動期，大量產品處於運輸途中，未能在年內實現銷售，因此公司全年銷量35.19 萬噸，同比-13.1%。
2023 年生物柴油單位售價同比回落。受國際原油及植物油價格回落，及歐盟貿易摩擦調查影響，2023 年公司生物柴油單位售價7397 元/噸，同比-26.0%。
未來產能穩步擴張。截至2023 年底，公司生物柴油產能規模達到50 萬噸/年，生物基材料產能9 萬噸/年。公司未來產能穩步擴張，主要項目包括10萬噸/年烴基生物柴油和5 萬噸/年脂肪酸項目、10 萬噸/年合成樹脂項目等，截至2023 年底，項目處於建設初期。
盈利預測與投資評級。我們預計2024-2026 年歸母淨利潤EPS 分別爲1.39、1.93、3.18 元，2024 年BPS 爲23.36 元。參考可比公司估值水平，給予其2024 年25-30 倍PE，對應合理價值區間34.75-41.70 元（對應2024 年PB爲1.5-1.8 倍），維持“優於大市”投資評級。
風險提示：歐盟貿易政策變化；生物柴油需求增長不及預期；產品價格大幅波動；原料價格大幅上漲；規劃項目進度及盈利不及預期。