下调目标价至 38.1 元，维持“增持”评级。基于我们对公司智驾、商拍业务研发与市场拓展的预判，下调2024、2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测。预计2024-2026 年EPS 为0.36（-0.26）、0.48（-0.31）、0.60 元。考虑到公司仍处加大研发与推广期，参考可比公司2024 年4.55 倍PS，下调目标价至38.1 元，维持“增持”评级。本報告導讀：
智駕業務：將發力海外、艙外，營收將維持高增。商拍業務：將發力AIGC 視頻生成、推出APP，商拍是 AIGC 落地的天然場景，重點在於推新與快速推廣。
投資要點：
下調目標價至 38.1 元，維持“增持”評級。基於我們對公司智駕、商拍業務研發與市場拓展的預判，下調2024、2025 年盈利預測，新增2026 年盈利預測。預計2024-2026 年EPS 爲0.36（-0.26）、0.48（-0.31）、0.60 元。考慮到公司仍處加大研發與推廣期，參考可比公司2024 年4.55 倍PS，下調目標價至38.1 元，維持“增持”評級。
2023 年業績基本符合預期，2024Q1 穩健增長。公司是全球領先的視覺人工智能企業，2023 年公司實現營收6.7 億元，同比增長26%，歸母淨利潤8849 萬元，同比增長53%，業績基本符合預期。2023 年加大了研發人員投入與銷售支出。2024Q1 實現營收1.8 億元，同比增長14%，歸母淨利潤3417 萬元，同比增長21%，經營穩健。
智駕業務：發力海外、艙外，營收將維持高增。2024 年海外一是利用合規能力競爭優勢助力國內車企開拓國際市場，二是繼續開拓海外車廠車型新定點項目。艙外將加速前裝軟硬一體方案Westlake 產品化進程。預計隨着產品成熟放量，智駕業務2024 年營收將繼續快速增長，由移動視覺主業支撐增加的相關研發與市場開拓費用。
商拍業務：重點在於推新與快速推廣。2024 年將發力AIGC 視頻生成，更新迭代PhotoStudioAI 服裝版和商品版產品功能，預計2024年推出PhotoStudioAI 個人終端應用。商拍是AIGC 落地的天然場景，無需進行市場教育，也是高頻場景，重點在於推新與快速推廣。
風險提示：出海風險、技術迭代升級風險、AIGC 推進不及預期等