東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,胡錦芸近期對振華新材進行研究併發布了研究報告《2023年年報及2024年一季報點評：Q1業績低於預期，後續新品拓展有望恢復》，本報告對振華新材給出增持評級，當前股價爲12.98元。
振華新材(688707)
投資要點
2023年歸母淨利1.03億元，符合市場預期，2024Q1歸母淨利-1.37億元，低於市場預期。2023年公司營收68.76億元，同比降低50.66%；歸母淨利潤1.03億元，同比降低91.93%；此前預告歸母淨利0.9-1.1億，位於預告中值，符合市場預期。2023年Q4公司實現營收15.95億元，同比降低60.44％，環比降低21.16%；歸母淨利潤0.65億元，同比降低75.54%，環比降低11.31％，低於市場預期。2024年Q1公司實現營收6.36億元，同比降低68.28％，環比降低60.1%；歸母淨利潤-1.37億元，同比降低293.59%，環比降低310.12％，低於市場預期。
24Q1出貨環減50%左右，24年出貨預計增長30-40%。出貨端來看，23年三元正極產量3.3萬噸，同減25%，銷量3.2萬噸，同減28%，庫存3412噸，同增47%，其中我們預計Q4出貨1萬噸左右，環比持平；我們預計24Q1出貨0.5萬噸左右，環減50%左右，目前6系單晶產品佔比呈增長趨勢，我們預計下半年6系新產品放量，24全年出貨有望實現30-40%增長。此外，鈉電正極獲得裝車應用，23年已實現百噸級出貨，我們預計24年大批量出貨；高容量富鋰錳基實現第一代產品量產，已成功送樣下游頭部客戶。
24Q1因產能利用率下降導致虧損，後續盈利有望恢復。盈利端來看，23全年三元正極單噸扣非利潤近0.3萬元，同比下降90%左右，其中23Q4單噸扣非利潤近0.5萬元，環比下降30%以上，主要系原材料鋰鎳價格下跌、產能利用率下降所致；我們測算24Q1單噸扣非虧損3.5萬元左右，若加回存貨減值，單噸扣非虧損2萬元左右，主要系產能利用率和加工費進一步下降，我們預計Q2起排產恢復，隨着新產品放量，24全年單噸扣非利潤有望實現0.2-0.3萬元左右。
Q1末存貨較年初減少，資本開支持續低位。Q1末公司存貨13億元，較年初減少30%；24Q1計提資產減值損失0.6億元，環增217%。24Q1公司經營活動淨現金流爲-13億元，同減69%，環減192%，主要系Q1應收款項融資12.5億元，較年初增8億元，應付賬款及票據較年初減少10億元；資本開支爲0.52億元，同減53%，環增26%。
盈利預測與投資評級：考慮產能利用率及加工費下降，我們下調公司2024-2025年盈利預測，我們預計2024-2026年公司歸母淨利潤0.7/2.5/3.6億元（原預期24-25年爲2.7/3.6億元），同比-36%/+274%/+45%，對應PE爲101x/27x/19x，由於公司24年業績下調明顯，下調至“增持”評級。
風險提示：電動車銷量不及預期，新產品進展不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中信證券吳威辰研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲63.95%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利3.22億，根據現價換算的預測PE爲20.6。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家。
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