本報告導讀：
平安銀行2024Q1 營收增速符合預期，利潤增速小幅超出預期，資產質量保持平穩。
規模增速放緩，零售深化變革，對公穩中有進。維持目標價13.5 元，維持增持評級。
投資要點：
投資建議：調整2024-2026 年淨利潤增速預測爲2.5%、5.5%、8.2%，對應EPS 2.31(+0.03)、2.44(-0.03)、2.65(-0.08)元/股，維持目標價13.5元，對應2024 年0.6 倍PB，維持增持評級。
24Q1 營收增速爲-14%，但淨利潤同比增長2.3%較預期更爲積極，除撥備適度釋放、貸款信用損失同比少提15%外，主因非信貸資產質量改善、減值準備回撥。營收端，息差進一步受資負兩端擠壓、環比下降10bp 至2.01%，疊加規模增速放緩，淨利息收入同比下降21.7%。中收方面受銀保費率改革影響，代理保險收入僅爲2023 年同期的18.8%，拖累财富管理收入下降54.3%、手續費淨收入下降19.1%。考慮到公司正在零售變革轉型陣痛期，年內營收或持續承壓。
整體規模增速放緩，24Q1 末資產、貸款較年初增速分別爲2.5%、2.2%。零售貸款規模連續三個季度下降，Q1 較年初減少了5%，結構調整力度持續加大；對公貸款穩中有進，Q1 較年初增長了12.8%。
資產質量延續23Q4 狀態、整體保持平穩。24Q1 末對公、零售貸款不良率分別較年初上升3bp、4bp 至0.66%、1.41%，對公端房地產不良貸款貢獻了增量的一半，零售端主要是消費貸不良上升顯著。
但24Q1 不良生成率較23Q4 下降52bp 至2.44%，撥備仍較爲充足。
風險提示：特定領域風險暴露超出預期、負債端成本改善弱於預期。