山東高速於2024 年4 月18 日發佈2023 年度報告：
2023 年全年，公司實現營業收入265.46 億元，同比增長18.62%（調整後）；歸母淨利潤32.97 億元，同比增長8.47%（調整後）；經營活動產生的現金流量淨額爲60.10 億元，同比增長15.08%（調整後）；基本每股收益爲0.574 元，同比增長6.10%（調整後）；加權平均淨資產收益率爲9.30%，同比增加0.83 個百分點（調整後）。
2023 年Q4，公司實現營業收入86.06 億元；歸母淨利潤6.30 億元；經營活動產生的現金流量淨額爲15.78 億元。
通行費收入同比增長，改擴建項目穩步推進。1）2023 年，公司實現通行費收入（含稅）105.57 億元，同比增長10.57%。其中，核心路產濟青高速實現通行費收入（含稅）36.03 億元，同比增長7.40%；京臺高速相關路段實現通行費收入（含稅）21.65億元，同比增長43.05%，主要受益於濟泰段改擴建工程建成通車後帶來的京臺高速公路山東段整體通行能力和服務水平的提高；濟荷高速實現通行費收入（含稅）5.95 億元，同比下降47.04%，主要因濟菏高速改擴建項目自2023 年2 月16 日起主線半幅封閉施工、半幅單向通行。2）2023 年，京臺高速齊濟段改擴建項目完成投資23.12 億元，提前一個半月完成年度投資目標、超全年任務32 個百分點；濟菏高速改擴建項目完成年度投資52.6 億，按照“半幅封閉施工、半幅單向保通”總體交通組織方案，順利完成濟南方向道路封閉和全線交通導改。
軌道交通發展向好，運量突破億噸大關。2023 年，軌道交通集團實現營業收入45.50億元，同比增長2.82%；淨利潤4.47 億元，同比增長14.78%。其中，鐵路運輸板塊全年完成運量1.05 億噸，同比增長17.6%，成爲全國首家年貨運量破億噸的省級地方鐵路企業；全年油品運量完成1862 萬噸，同比增長12.4%；益羊鐵路、坪嵐鐵路年貨物運量同比增長率均突破10%，臨港鐵路運量達到879 萬噸，同比增長117%。
收購信息集團延伸產業鏈，積極打造新的盈利增長點。2023 年，公司完成山東高速信息集團有限公司65%股權收購，提前佈局道路養護市場及智慧交通轉型發展。信息集團以智慧交通、智慧城市等領域的施工、軟硬件開發、運維等爲主，收入來源主要包括公路機電系統集成工程施工收入、軟件及技術開發服務收入等，與公司主營業務協同性高，有利於延伸公司的產業鏈條。2023 年，信息集團實現收入43.60 億元，同比增長8.72%；淨利潤3.13 億元。收購信息集團將使公司在業務佈局及盈利水平方面得到提升，相關業務後續有望成爲公司新的利潤增長點。
高比例分紅承諾兌現，彰顯長期投資價值。根據公司發佈的《未來五年（2020-2024 年）股東回報規劃》，在符合現金分紅條件的情況下，2020-2024 年，公司每年以現金形式分配的利潤不少於當年實現的合併報表歸屬母公司所有者淨利潤的60%。2020-2022年，公司現金分紅比例均在60%以上。2023 年，公司擬每股派發現金紅利0.42 元（含稅），現金分紅比例爲61.66%，以2024 年4 月18 日收盤價9.02 元爲基礎，測算股息率約爲4.7%。
盈利預測、估值及投資評級：預計公司2024-2026 年實現的歸母淨利潤分別爲35.88、38.32、42.31 億元（2024-2025 年前次預測值分別爲35.39、37.08 億元，新增2026年盈利預測），每股收益分別爲0.74、0.79、0.87 元，當前股價9.02 元，對應PE 分別爲12.2X/11.4X/10.3X，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟環境惡化風險、車流量下滑風險、收費政策調整風險、改擴建進度不及預期風險、投資收益不及預期風險、使用信息數據更新不及時風險。