事件：九華旅遊發佈2023 年年度報告及2024 年一季度報告。1）2023 年公司營業收入約7.24 億元，同比增加117.94%；歸屬於上市公司股東的淨利潤約1.75 億元，扭虧爲盈。2）2024 年第一季度實現營業收入1.8 億元，同比下降6.13%，實現歸母淨利潤0.52 億元，同比下降15.80%。
加速推進重點項目改造升級，景區承載能力進一步提升。2023 年公司有序推進文宗古村項目、大九華賓館商務樓改造項目以及九華山交通轉換中心功能提升項目的建設，其中文宗古村及大九華賓館商務樓已投入運營，交通轉換中心於2024 年春節完成主要功能區建設並初步投入使用，可停車5,207輛，滿足高峰期超5,000 人/小時的遊客換乘、諮詢和智能化需求等綜合性一體化服務，景區承載能力和接待能力進一步提升。
獅子峯索道項目順利推進，內部交通擴容打開成長空間。公司擬以自籌資金投資3.2607 億元於九華山獅子峯景區客運索道項目，其中索道約2.95 億元、高山遊覽步道約0.31 億元。總建設期約24 個月，項目計劃2024 年12 月動工，2026 年11 月全部完工交付使用，建成後能有效改善九華山風景區“中熱南北冷”的遊覽現狀，滿足九華山風景區遊覽擴容的需求，緩解高峰期運營壓力，同時更好承接外部交通改善後客流提升的重大機遇，根據公告，預計每年貢獻營業收入11147.5 萬元，淨利潤3700.6 萬元（稅後）。
高鐵建設進度符合預期，外部交通改善有望貢獻增量客流。池黃高鐵轉入試運營階段，預計4 月底開通，截止4 月11 日，池黃高鐵九華山站房工程順利通過竣工初驗，新設九華山站與池州站形成流量互補，有望貢獻增量客流；宣績高鐵全線鋪軌完成，計劃9 月建成開通，屆時池黃及宣績高鐵新增鐵路運營里程200 公里以上。外部交通改善帶來人員流動邊際增量，疊加獅子峯索道項目內部交通擴容下游客轉化能力提升，景區客流改善雙維度受益。
投資建議：預計公司2024-2026 年實現營收7.96 / 8.76 /9.73 億元，歸母淨利潤1.94 / 2.15 / 2.40 億元，對應PE 21.1/ 19.0 / 17.0 倍，維持“增持”評級。
風險提示：行業競爭加劇；新項目建設不及預期；自然天氣影響擾動客流。