事件
2024 年4 月19 日，公司公告1Q24 經營數據，1Q24 太二、慫火鍋、九毛九同店日均銷售額同比分別-13.9%/-34.8%/-4.1%。
點評
行業壓力較大，同期基數偏高+提升產品性價比，旗下品牌同店表現下降。1Q23 餐飲行業經歷報復性需求釋放，後因外部環境變化同店數據壓力有所增大，短期呈現“降頻、降客單”的消費特徵。
應對環境變化，公司在2H23 開展多維度積極調整，其中提升性價比爲重要措施。從1Q24 數據看，拆分量價：1）翻檯率方面，1Q24太二/ 慫火鍋/ 九毛九分別爲3.9/3/3 次，較1H23 分別-9.3%/-23.1%/+7.1%,與2H23（按照年度及上半年數據簡單平均推算，太二/慫火鍋/九毛九分別爲3.9/3.7/3 次）水平比，太二、九毛九品牌持平，慫火鍋下降較多或因客單價較高及新店爬坡；2）客單價方面，1Q24 太二/慫火鍋/九毛九分別爲73/116/57 元，較1H23 分別-2.7%/-4.1%/-3.4%,其中1Q24 太二中國內地客單價68元，下降主因公司主動調整菜單結構及菜品價格，此外低線城市佔比提升也對客單帶來一定影響。
Q1 淨開店10 家，預計Q2 開始將有所加快。截至1Q24 末公司門店總數736 家、較2023 年末淨開店10 家，其中太二584 家/淨開6家，慫火鍋66 家/淨開4 家，九毛九75 家/淨減少2 家，新品牌山的山外面新開2 家。根據公司23 年業績公告，24 年計劃太二在中國內地新開80-100 家、中國內地以外新開15-20 家，慫火鍋計劃新開35-40 家，Q1 或因春節影響開店速度，預計Q2 開始將加快。
最高1 億港元回購計劃體現管理層信心。公司公告於24/4/19 決議行使根據23/6/2 股東大會通過的董事會回購授權權利，以按最高金額1 億港元於公開市場不時回購股份，董事會認爲近期股價未能反映公司內在價值，展現對公司長期業務前景信心。
盈利預測、估值與評級
短期β層面仍有壓力，但公司品牌打造、中後臺能力強，積極從定價、營銷、加盟模式等方面進行調整。預計24E~26E 歸母淨利5.7/7.1/8.8 億元，PE 11.0/8.8/7.1X，維持“增持”評級。
風險提示
同店銷售恢復不及預期，加盟店展店不及預期等。