事件：4 月19 日，杭州銀行發佈2023 年及24Q1 業績。2023、24Q1 營收分別爲350 億元、98 億元，YoY+6.3%、+3.5%；歸母淨利潤分別爲144 億元、51 億元，YoY+23.2%、+21.1%；24Q1 末不良率0.76%、撥備覆蓋率551%。
其他非息收入維持高貢獻度。23 年，杭州銀行淨利息收入、中收、其他非息收入分別增長2.5%、-13.5%、39.6%。進入24Q1，淨利息收入、中收持續承壓，其他非息收入保持亮眼增速，仍爲營收增長的主要支撐因素，三者分別同比變動-1.9%、-16.4%、36.4%，值得注意的是，24Q1 高速增長的其他非息收入所對應的23 年同期基數並不低。盈利增速略有放緩，但仍保持較高水平。23 年、24Q1 杭州銀行歸母淨利潤同比分別增長23.2%、21.1%，增速較23Q1-3 有所下降，原因分別爲減值準備計提力度的調整和營收增速放緩。
信貸保持高增，且結構較優。24Q1 杭州銀行總資產、貸款總額、存款總額同比分別+13.0%、16.1%、11.0%，貸款增速高，且持續高於總資產增速，主要得益於區域內經濟活力較強，信貸需求旺盛。同時，信貸結構持續優化，主要投向契合金融供給結構調整思路的領域，23 年科創企業融資、綠色貸款、製造業貸款、普惠小微貸分別增長28%、26%、19%、19%。展望來看，杭州銀行科創金融業務有望保持較快增長，主要源於其切入領域早，客戶資源和產品體系較具優勢，且主要展業區域（浙江、北京、上海等）科技創新活力足。
存款成本管控有力。23 年末淨息差1.50%，較23H1 末下降6BP。拆解來看，資產端收益率延續下行趨勢，23 年貸款平均利率較23H1 下降10BP。負債端存款付息率下降較多，23 年存款平均利率較23H1 下降4BP，帶動計息負債成本率下降3BP。
對公、個貸不良率均向下。24Q1 末不良率0.76%，連續5 個季度保持不變。23 年末企業貸款、個人貸款不良率較22 年末分別下降3BP、2BP。23 年末90 天以上逾期貸款佔不良貸款58%，不良認定較爲嚴格。24Q1 末撥備覆蓋率551%，撥備安全墊厚實，反哺利潤空間充足。
投資建議：信貸高增，撥備充裕
杭州銀行業務主要佈局在經濟較爲發達的浙江地區，本地信貸需求旺盛；近年專注打造科創金融服務能力，在品牌聲譽、產品體系、客戶資源上均有較強優勢，科創金融業務發展空間廣闊，進一步推動信貸投放；加強存款成本管理，負債端成本優勢進一步夯實；資產質量優異，不良率長期低位運行，撥備安全墊厚實。
預計24-26 年EPS 分別爲2.89 元、3.32 元和3.76 元，2024 年4 月19 日收盤價對應0.7 倍24 年PB，維持“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟增速下行；資產質量惡化；行業淨息差下行超預期。