樂鑫科技發佈2024 年一季報，收入同比持續增長，利潤同比顯著提升。公司庫存達到健康水位並恢復正常備貨週期，產品品類不斷擴張，2024 年多款次新品也將進入高成長期，伴隨下游消費類需求邊際復甦，公司全年收入和利潤有望實現同比快速增長。維持“增持”評級。
24Q1 營收同比持續增長，盈利能力顯著提升。24Q1 公司收入3.87 億元，同比+21.7%/環比-4.7%，自23Q1 以來持續同比增長；毛利率41.9%，同比+1.2pcts/環比+1.9pcts；歸母淨利潤0.54 億元，同比+73.4%/環比+10%；扣非淨利潤0.48 億元，同比+88.6%/環比+17.8%；剔除股份支付影響後淨利潤0.6 億元，同比+78.9%；扣非淨利率12.4%，同比+4.4pcts/環比+2.36pcts。
公司收入同比穩健增長，主要系C3/C2/S3 產品線持續放量，新老客戶均在貢獻增量；公司利潤增速顯著高於收入增速，主要系毛利率增長同時規模效應進一步顯現。
24Q1 芯片收入同比高增長，芯片和模組毛利率同比相對穩定。24Q1 芯片收入1.68 億元，同比+54%/環比-6.4%，公司芯片主要面向國內客戶，收入同比高增長，主要系客戶部分新品類需求提升，毛利率47.1%，同比-1.3pcts/環比+0.1pct，匯率波動導致毛利率同比略有下滑；模組收入2.2 億元，同比+6.8%/環比-2%，毛利率38.1%，同比+1.3pcts/環比+3.6pcts。
消費行業需求持續邊際改善，公司恢復正常備貨週期。截至24Q1 公司存貨爲2.83 億元，環比增加0.4 億元。公司開拓新業務、新客戶帶來下游需求快速增長，公司目前不存在進一步去庫存的壓力，並在本年度恢復正常備貨週期，存貨屬於健康水平。
公司持續擴充產品品類，2024 年多款次新品預計將進入高成長期。1）C3、S3 等次新產品在2023 年快速放量，2024 年預計持續增長；公司2021 年發佈的C6 是首款支持WiFi6 的雙核SoC，擁有更高傳輸效率和更低功耗，目前已經實現量產，今年有望進入高增長期；2）H 系列今年同樣有望逐步起量，公司H2 產品於2021 年發佈，在2.6GHz 頻段集成IEEE 802.15.4 和藍牙5.0技術；公司近期還發布H4 新品，在功耗、連接性能和內存擴展能力方面均進行了顯著升級，標誌公司在自研低功耗藍牙芯片領域的重大技術突破；3）雙核400MHz SoC P4 新品成功發佈，目前已完成流片，即將上市銷售。P4 可滿足多IO、HMI 和AIOT 應用的高性能計算需求，強化公司在攝像頭、屏幕及AI 處理等應用場景的佈局。
投資建議。公司單季收入同比持續增長，24Q1 利潤同比顯著提升，伴隨着下游消費類需求邊際復甦，公司品類擴張和新品放量，看好公司2024 年收入和利潤快速成長態勢。我們預計公司2024/2025/2026 年收入分別爲17.6/22.1/27.1 億元，歸母淨利潤分別爲1.9/2.5/3.3 億元，對應PE 爲41.4/31.1/23.6 倍，維持“增持”評級。
風險提示：需求復甦不及預期、產品研發進展不及預期、智能化滲透率提升不及預期、新品放量不及預期、行業競爭加劇的風險。