浙文互聯發佈公告：2023 年公司總營收108.18 億元（yoy-26.59%），營業成本101.3 億元（yoy-28.13%），歸母利潤1.92 億元（ yoy+136.1% ） ， 扣非利潤1.26 億元（yoy+79.99%）；非經主要爲非金融企業持有金融資產和金融負債產生的公允價值變動損益及處置金融資產和金融負債產生的損益0.76 億元，經營性現金流淨額3.66 億元，現金流改善；單季度看，2023Q4 歸母利潤0.78 億元（同比扭虧，環比增長79.19%）；由於2023 年母公司可供分配利潤爲負，2023 年擬不進行現金分紅，2023 年公司計提各項資產減值準備1.25 億元。

投資要點

2023 年業績收官 主動降經營風險 提升經營質量銷售毛利率與淨利率均提升 2024 年夯實基本盤 引領數字營銷新發展

2023 年公司營收增速下滑主要因縮減低利潤業務所致（如效果類營銷業務主動優化調整帶來收入成本的雙降），主動降低經營風險，提升經營質量，進而看到毛利率、現金流的改善，公司銷售毛利率從2022 年4.33%提升至2023 年的6.33%，銷售淨利率從2022 年0.52%提升至2023 年1.76%。

公司主業爲數字營銷（品牌營銷與效果營銷）與創新業務，主業分類看，2023 年公司數字營銷業務之品牌營銷營收30.4億元（yoy+15.12%），數字營銷之效果營銷業務端，公司主動在營收瘦身基礎上提升毛利率。

2023 年是公司主動瘦身提質年，2024 年是公司持續深化混合所有制改革的關鍵年，作爲國有相對控股的數字文化科技公司，借勢浙江文投旗下影視內容、文化空間運營、文化金融等各板塊的優勢在數字版權交易、IP 運營等領域深化業務合作，在穩固數字營銷基盤業務的前提下，在數字文化領域繼續創新提速，推進文化產業算力底座的投入和創新業務拓展。

以AI 爲支點 從基建到應用雙發力 有望成爲公司 新徵程的重要引擎

2023 年8 月公司定增順利完成，公司作爲浙文投旗下數字文化科技主平台，後續公司將以AI 爲支點，從算力基建到應用雙發力，撬動新增市場。硬件端，2023 年12 月浙文互聯杭州智算中心正式投入運營，後續有望借力之江實驗室等浙江文投戰略伙伴，在前沿技術及應用研發等方面強化外部合作，打造數字文化產業鏈主型企業的競爭力；AI 應用端，搭建了 AIGC 繪畫工具“米畫”、文生文工具“米文”、元宇宙場景生成工具“數字戰士”、營銷垂直行業文案小模型等應用，通過虛擬人IP“君若錦”和“蘭LAN”在電商直播、代言和電競解說領域取得較好應用，推出AI 數字人產品“數眸”和生產平台“星聲代”，並推出“MR 星計劃”進而推動文化IP 和品牌IP 的創新傳播，以AI 賦能主業助力公司打造第二增長曲線。

盈利預測

預測公司2024-2026 年收入分別爲115.4\123.6\133.2 億元，歸母利潤分別爲2.6、2.98、3.34 億元，EPS 分別爲0.18、0.2、0.22 元，當前股價對應2024~2026 年的PE 分別爲26.4、23.1、20.6 倍，作爲數字營銷、數字文化雙領軍企業，將響應“國九條”政策，在國資股東浙江文投的引領下，公司將有望推動股份回購與分紅，並通過資源整合加速構建數字文化科技平台，進而維持“買入”投資評級。

風險提示

市場競爭加劇的風險、核心人才流失風險、應收賬款的風險、商譽減值的風險、媒體流量供應商較爲集中的風險、稅收政策風險、新業務推進不及預期的風險、新冠疫情波動的風險、宏觀經濟波動風險。