事件：公司發佈2023 年年報，2023 年實現營業收入17.71 億元，同比增長17.59%；歸母淨利潤6.07 億元，同比增長28.64%；扣非歸母淨利潤5.25 億元，同比增長47.54%。2023Q4 公司實現營業收入5.23 億元，同比增長11.45%，實現歸母淨利潤1.65 億元，同比減少6.96%，環比增長22.35%。2023 年度公司擬每10 股派發現金紅利5 元人民幣（含稅）。
多項業務毛利率大幅增長，盈利能力改善明顯。分業務來看，2023 年智慧計量與採集系統營收同比+17.35%至14.36 億元，毛利率同比+6.59pct 至47.31%；物聯網傳感器及配件營收同比+127.81%至1.12 億元，毛利率同比+12.14pct 至28.85%；智能配用電產品及系統營收同比-29.56%至0.79 億元，毛利率同比+5.38pct 至22.83%。2023 年公司整體毛利率同比+5.76pct 至44.83%，淨利率同比+2.31pct 至34.38%，盈利能力改善明顯。
24 年國內電錶需求旺盛，受投標響應影響公司中標份額有所下降。行業方面，2023年國網電錶招標總數量和中標總金額分別爲7624萬隻和233億元；而2024年國網第一批招標數量和中標金額已分別達4653 萬隻和124 億元，且全年國網電錶招標批次比2023 年增加一個批次至三個批次，24 年全年國內電錶需求有望顯著提升。但從公司方面來看，公司在國網2024 年第一批電錶招標中中標金額爲1.61 億元，相比在國網2023 年第一批中3.45 億元的中標金額明顯下降，主要系公司在投標報價和投標文件技術響應不完美所致，後續隨着投標文件響應能力的加強，公司中標金額有望回升。
穩步推進海外新市場，助力未來成長。充電樁方面，公司歐標交流充電樁已取得CE 認證，美標交流充電樁已通過ETL、FCC 認證，並持續推進直流充電樁認證，未來有望進一步拓展歐美市場。電錶方面，公司是E.ON 德國、E.ON 匈牙利等電力公司的主要供應商和戰略合作伙伴；憑藉位於捷克的子公司LOGAREX，公司在歐洲市場進行多渠道拓展，穩步推進德國等新型智能表相關產品認證，業務主要覆蓋捷克、德國、波蘭、保加利亞、匈牙利等歐洲國家；此外，公司也在積極開拓東南亞、中亞及非洲市場，未來海外電錶業務有望貢獻業績新增量。
盈利預測、估值與評級：考慮到2024 年公司在國網第一批電錶招標中份額有所下降，我們下調24/25 年並引入26 年盈利預測，預計公司2024-26 年歸母淨利潤分別爲6.26/7.62/8.86 億元（下調13%/下調14%/新增），對應24-26 年EPS爲1.23/1.50/1.74 元，當前股價對應24-26 年PE 爲12/10/8 倍。公司智能電錶業務穩健發展，積極開拓海外市場，未來具有較大成長空間，維持“買入”評級。
風險提示：電錶招投標不及預期、海外市場開拓不及預期、市場競爭加劇風險。