事件描述
4 月15 日，公司發佈2023 年年報，實現營收35.29 億元，同比增長20.7%；歸母淨利潤3.44億元，同比增長22.7%，扣非淨利潤3.16 億元，同比增長24.3%。
事件評論
經營業績再創新高，延續收入利潤的雙增長。2023 年，公司實現營業收入35.29 億元，同比增長20.7%，實現歸母淨利潤3.44 億元，同比增長22.7%，經營業績再創歷史新高，延續了收入利潤雙增長記錄。單Q4 來看，公司實現營業收入14.57 億元，同比增長1.3%，實現歸母淨利潤1.34 億元，同比下滑18.1%，單Q4 相較前三季度增速放緩的原因爲：
（1）22Q4 是特殊情況，IDC 項目集中在Q4 進行確收，使得單22Q4 營收佔全年的比例高達49%；（2）一次性計提上海科泰商譽減值準備7530.59 萬元，對利潤端造成影響。
機房溫控溫和增長，毛利率大幅提升，在手項目交付奠定後續營收基礎。機房溫控節能產品實現營業收入16.4 億元，同比增長13.8%，整體呈現溫和增長。毛利率方面，2023 年機房溫控節能產品毛利率爲31.53%，同比大幅提升6.03 pct，主要受到產品銷售組合變化、公司降本增效、以及大宗商品價格波動等積極因素的共同影響。2023 年，公司陸續中標三大運營商集採、互聯網側、政企側的多個項目，這些項目將在後續階段陸續交付，成爲機房溫控業務營業收入的重要基礎。從報表端同步可以觀測到，截至2023 年底，公司存貨新增約2.3 億元，同比增長53%，合同負債新增約0.8 億元，同比增長84%。
機櫃溫控快速增長，在競爭加劇的背景下毛利率表現穩定。機櫃溫控節能產品實現營業收入14.7 億元，同比增長33.0%，其中來自儲能應用的營業收入約12.2 億元，同比增長約44%，對公司業務的貢獻繼續提升，儲能行業儘管受到電池價格下降對需求的短期抑制，但依舊呈現了需求的快速增長。毛利率方面，2023 年機櫃溫控節能產品毛利率爲32.16%，同比小幅下滑0.14 pct，在競爭加劇的背景下，公司毛利率維持穩定，彰顯強大管理能力。
液冷業務快速推進，落地規模行業領先。2023 年，來自數據中心機房及算力設備的液冷技術相關營收約爲2022 年的4 倍左右。截至2024 年3 月，公司在液冷鏈條的累計交付已達900MW，規模行業領先。公司冷板產品於2023 年正式被列入Intel 公司的EagleStream 服務器的Design Guide 文件。公司Coolinside 液冷全鏈條液冷解決方案中的多個產品已獲一些主流的算力芯片產商、頭部算力設備製造商認可並獲得規模採購應用。尤其是液冷電子散熱鏈條產品，如算力設備的冷板，已開始批量發貨，對收入開始顯著貢獻。
投資建議：2023 年公司經營業績再創新高，延續了收入利潤雙增長。機房溫控溫和增長，機櫃溫控快速增長，毛利率提升顯著，彰顯強大管理能力。液冷業務快速推進，落地規模行業領先。在液冷加速落地的背景下，公司作爲液冷龍頭廠商將顯著受益，業績有望率先規模兌現。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲5.07 億元、6.94 億元、8.96 億元，對應同比增速47%、37%和29%，對應PE 33、24、19 倍，重點推薦，維持“買入”評級。
風險提示
1、液冷落地節奏不及預期；
2、儲能溫控市場競爭加劇。