公司的扣非后归母净利润增速远超归母净利润表现，主要系公允价值变动损失所致。2024Q1 公司公允价值变动损失3621 万元，占归母净利润比重为23%，主要系本期公司不可撤销订单及外汇合约公允价值变动所致。事件：公司發佈2024 年一季報。2024Q1 實現營業收入59.4 億元，同比增長18.20%；實現歸母淨利潤1.56 億元，同比增長26.93%，扣非後歸母淨利潤1.86 億元，同比增長79.64%。
我們預計公司內銷空調以及外銷整體保持較快增速。從內銷來看，預計公司內銷空調增速較快，據產業在線，2024 年1-3 月內銷空調排產相較去年同期銷量增速分別爲+62.6%/-13.4%/+17.3%；從外銷來看，預計公司外銷保持較高增速，據海關總署，2024Q1 洗衣機/冰箱/空調行業出口金額同增25.1%/33.2%/5.6%。
公司盈利能力保持穩健。毛利率：2024Q1 公司毛利率同比-1.27pct 至13.39%。費率端：2024Q1 銷售/管理/研發/財務費率爲7.03%/1.19%/2.23%/-0.70%，同比變動-0.85pct/-0.36pct/-0.32pct/0.07pct，費用管理能力較強。淨利率：2024Q1 淨利率同比變動0.12pct 至2.67%。
公司的扣非後歸母淨利潤增速遠超歸母淨利潤表現，主要系公允價值變動損失所致。2024Q1 公司公允價值變動損失3621 萬元，佔歸母淨利潤比重爲23%，主要系本期公司不可撤銷訂單及外匯合約公允價值變動所致。
現金流表現健康，利潤蓄水池充足。從現金流量表來看，2024Q1 公司銷售商品收到的現金爲56.14 億元，同比+23.07%；從資產負債表來看，2024Q1公司合同負債同比+14.37%，環比+16.86%；存貨同比+38.94%，環比+68.21%。
盈利預測與投資建議。公司國企改革提質增效，看好經營持續性。我們預計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤9.06/10.53/11.95 億元，同比增長22.3%/16.2%/13.4%，維持“增持”投資評級。
風險提示：地產銷售復甦不及預期、終端消費需求疲軟、大宗材料價格波動風險、市場競爭加劇風險、匯率波動風險。